Strategy in der Krise: Saylors Bitcoin-Maschine stockt

Fünf Jahre lang hatte Strategy nur einen Zug: Wertpapiere ausgeben, Bitcoin kaufen, die Aktie steigen sehen. Das funktionierte, solange die Kurse stiegen.

Heute dreht dieselbe Maschine in die entgegengesetzte Richtung. Der weltgrößte Unternehmenshalter von Bitcoin ist zum meistbeobachteten Risiko im gesamten Sektor geworden.

Die Zahlen des Verlusts

Strategy, das frühere MicroStrategy von Michael Saylor, hält laut eigenen SEC-Einreichungen 847.363 Bitcoin, rund 4 % aller jemals existierenden Einheiten. Der Einstandspreis lag bei 64 Milliarden US-Dollar, entsprechend einem Durchschnittspreis von 75.650 Dollar pro Coin.

Mit Bitcoin unter 60.000 Dollar ist diese Position rund 12,5 Milliarden Dollar im Minus. Und die Aktie zahlt einen höheren Preis als das darunter liegende Asset selbst.

Die MSTR-Aktie ist erstmals seit 2024 unter 100 Dollar gefallen. Wer auf Strategy statt auf direktes Bitcoin-Exposure gesetzt hatte, verlor laut Marktdaten fast das Doppelte.

Der Mechanismus funktionierte nur im Aufstieg

Der eigentliche Kern liegt nicht im Preis, sondern im Mechanismus. Solange MSTR mehr wert war als die gehaltenen Bitcoin, emittierte Strategy Aktien und Vorzugsaktien, kaufte weitere Bitcoin und steigerte den Wert je Aktie. Ein sich selbst antreibendes Schwungrad.

Dieser Aufschlag ist heute verschwunden. MSTR handelt bei einem mNAV von 0,72, was bedeutet: die Aktie ist weniger wert als die gehaltenen Bitcoin. Ohne Prämie erlischt der Motor. Beide Kapitalquellen, Stamm- und Vorzugsaktien, blockieren sich gleichzeitig.

Das Warnsignal kommt von der STRC

Das deutlichste Signal sendet ein wenig beachtetes Papier: die STRC, eine Vorzugsaktie, die als stabiles Ertragsinstrument vermarktet wurde und nahe 100 Dollar notieren sollte.

Sie ist auf 82 Dollar gefallen. Damit stieg die effektive Rendite von 11,5 % auf knapp 14 %. In der klassischen Wertpapieranalyse gilt: Eine Rendite von 14 %, wenn der risikofreie Zinssatz unter 4 % liegt, ist kein Schnäppchen, sondern ein Stresssignal.

Schwerer wiegt eine konkrete Transaktion. Um die STRC-Dividenden zu bezahlen, hat Strategy 32 Bitcoin verkauft, laut SEC-Unterlagen der erste Verkauf seit 2022. Der Akkumulator verkauft. Die jährliche Dividendenlast nähert sich laut Unternehmensdaten 800 Millionen Dollar, die Liquidität reicht für rund zehn Monate.

Warum der gesamte Markt betroffen ist

Das ist kein Problem eines einzelnen Unternehmens. Der potenzielle Verlust von 12,5 Milliarden Dollar übersteigt allein die Marktkapitalisierung von Hunderten Token zusammen, wie CoinGecko-Daten zeigen.

Strategy kontrolliert 4 % des gesamten Bitcoin-Angebots. Käme es zu einem erzwungenen Verkauf, würde die Schockwelle den gesamten Markt treffen, der nach dem Einbruch im Juni 2026 ohnehin angeschlagen ist. Das Analysehaus CryptoQuant hat das Unternehmen daher öffentlich aufgefordert, weitere Käufe zu stoppen. Zusätzlich läuft ein Schuldenpaket von rund einer Milliarde Dollar im September 2027 aus.

Saylors Wette ist noch nicht verloren. Das Unternehmen kauft weiter, die 32 verkauften Bitcoin wurden oberhalb des Einstandspreises abgestoßen, nicht in Panik. Ein Kursanstieg würde die Situation grundlegend verbessern. Doch das Modell stand immer auf zwei Säulen: einem Aktienaufschlag und reichlich verfügbarem Kapital. Beide fehlen gerade. Konservativere Treasury-Ansätze, wie sie etwa GameStop verfolgt, wirken heute weniger spektakulär, aber stabiler. Das Schwungrad lief auf Vertrauen. Das Risiko besteht darin, dass genau dieses Vertrauen gerade schwindet. Die offiziellen Einreichungen sind auf SEC EDGAR abrufbar, Unternehmensdaten auf der Investorenseite von Strategy.

Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Gehebelte Aktien und Kryptowährungen sind mit erheblichen Risiken verbunden.