Eine Kryptowährung kostet 0,10 US-Dollar, eine andere 1.000 US-Dollar. Welche ist günstiger? Die richtige Antwort lautet: Das lässt sich am Preis allein nicht erkennen. Und in manchen Fällen reicht selbst die Marktkapitalisierung nicht aus, um zu verstehen, wie der Markt ein Projekt tatsächlich bewertet.
Hier kommt die FDV im Kryptomarkt, also Fully Diluted Valuation, ins Spiel. Sie gehört zu den wichtigsten Kennzahlen der Tokenomics einer Kryptowährung und wird gleichzeitig häufig missverstanden. Wer den Unterschied zwischen Market Cap und FDV versteht, erkennt etwas, das der Preis allein nicht zeigt: wie viel Supply heute existiert, wie viel künftig auf den Markt kommen könnte und wie sich die theoretische Bewertung des Projekts verändert, wenn auch diese Token berücksichtigt werden.
Was ist die Market Cap einer Kryptowährung?
Die Marktkapitalisierung, oder Market Cap, misst den theoretischen Wert der Token, die derzeit als im Umlauf befindlich gelten.
Die Formel ist einfach:
Market Cap = Token-Preis × Circulating Supply
Wenn ein Token 2 US-Dollar kostet und 100 Millionen Token im Umlauf sind, beträgt seine Market Cap 200 Millionen US-Dollar.
So lassen sich Kryptowährungen mit völlig unterschiedlichen Stückpreisen vergleichen. Ein Token für 0,01 US-Dollar kann eine deutlich höhere Marktkapitalisierung haben als eine Coin für 500 US-Dollar – einfach weil vom ersten Asset viel mehr Einheiten existieren.
Dabei gibt es jedoch einen sehr häufigen Irrtum: Eine Market Cap von 1 Milliarde US-Dollar bedeutet nicht zwangsläufig, dass Anleger 1 Milliarde US-Dollar in das Projekt investiert haben.
Die Marktkapitalisierung ergibt sich aus dem zuletzt gehandelten Marktpreis, multipliziert mit der gesamten umlaufenden Supply. In einem illiquiden Markt kann bereits eine vergleichsweise geringe Kapitalmenge den Preis bewegen und dadurch die Market Cap deutlich verändern.
Mehr dazu erklären wir in unserem DYOR-Leitfaden zur Bewertung einer Kryptowährung, in dem wir auch Liquidität, Tokenomics, Token-Nutzen und weitere fundamentale Kennzahlen analysieren.
Was ist FDV im Kryptomarkt?
FDV steht für Fully Diluted Valuation, also vollständig verwässerte Bewertung.
Sie beantwortet eine andere Frage als die Market Cap:
Wie viel wäre das Projekt beim aktuellen Preis theoretisch wert, wenn auch die Supply berücksichtigt würde, die heute noch nicht im Umlauf ist?
Hier ist eine wichtige Präzisierung nötig. Die großen Datenplattformen verwenden für die Berechnung nicht zwingend dieselbe Supply-Kennzahl. CoinMarketCap nutzt in seiner Methodik die Maximum Supply, während CoinGecko in der Regel die Total Supply verwendet. Deshalb kann dasselbe Asset je nach Quelle leicht unterschiedliche Werte aufweisen.
Das Grundprinzip bleibt jedoch gleich:
FDV = Aktueller Preis × Für die vollständig verwässerte Bewertung verwendete Supply
Betrachtet man nur die Market Cap, scheint das Projekt 100 Millionen US-Dollar wert zu sein. Die FDV zeigt dagegen, dass die theoretische Bewertung der gesamten Supply beim aktuellen Preis 1 Milliarde US-Dollar betragen würde.
Der Unterschied beträgt das Zehnfache.
Das bedeutet nicht, dass der Token zwangsläufig 90 % seines Wertes verlieren muss. Es bedeutet, dass 90 % der im Beispiel berücksichtigten Supply noch nicht in der Circulating Supply enthalten sind und man verstehen sollte, wann, wie und an wen sie verteilt werden.
Warum kann eine FDV, die deutlich über der Market Cap liegt, wichtig sein?
Das Problem ist nicht eine hohe FDV an sich. Entscheidend ist, was dahintersteckt.
Ein Teil der Token kann für frühe Investoren, das Team, die Foundation, die Treasury, Ökosystem-Anreize, Airdrops oder Staking-Programme gesperrt sein.
Diese Token können durch Vesting und Token Unlocks schrittweise in Umlauf kommen.
Wenn die Circulating Supply steigt, gibt es mehr Token, die potenziell gehandelt werden können. Steigt die Nachfrage im gleichen Tempo oder schneller, kann der Markt die neue Supply absorbieren. Wächst die Supply hingegen deutlich schneller als die Nachfrage, kann Preisdruck entstehen.
Das entscheidende Wort lautet also potenziell.
Ein Unlock bedeutet nicht automatisch einen Verkauf. Ein Investor, das Team oder eine Foundation können freigeschaltete Token erhalten und sie weiterhin halten. Nach dem Unlock haben diese Token jedoch eine höhere Wahrscheinlichkeit, auf den Markt zu gelangen, als während der Sperrfrist.
Low Float, High FDV: Wenn wenige Token eine enorme Bewertung erzeugen
Im Kryptomarkt gibt es eine Konstellation, die als Low Float, High FDV bezeichnet wird.
„Low Float“ bedeutet, dass nur ein kleiner Prozentsatz der Supply tatsächlich im Umlauf ist. Trifft die anfängliche Nachfrage auf nur wenige verfügbare Token, kann der Preis schnell steigen.
Wird dieser Preis anschließend auf die gesamte zukünftige Supply angewendet, kann eine enorme FDV entstehen.
Ein Projekt kann deshalb in der Rangliste nach Market Cap relativ klein erscheinen und auf vollständig verwässerter Basis bereits so hoch bewertet sein wie deutlich reifere Protokolle.
Diese Dynamik haben wir bereits bei der Analyse von Launch und Tokenomics von Hyperliquid gesehen, wo das Verhältnis zwischen umlaufender Supply und vollständig verwässerter Bewertung ein zentraler Faktor war.
Auch extreme Fälle wie die Rally von RaveDAO zeigen, warum eine aus dem Preis abgeleitete Bewertung immer gemeinsam mit Liquidität, Supply und Marktstruktur betrachtet werden sollte.
Bedeutet eine hohe FDV, dass eine Kryptowährung überbewertet ist?
Nein.
Das ist einer der häufigsten Fehler bei der Interpretation dieser Kennzahl.
Eine FDV von 10 Milliarden US-Dollar sagt allein nicht aus, dass ein Projekt zu teuer bewertet ist. Ebenso bedeutet eine niedrige FDV nicht automatisch, dass ein Token günstig ist.
Entscheidend ist, was diese Bewertung rechtfertigt.
Ein Protokoll mit hohen Einnahmen, wachsender Nutzung, kontrollierter Supply und struktureller Nachfrage kann eine ganz andere Bewertung tragen als ein Token ohne Produkt, Nutzer oder Liquidität.
Außerdem unterstellt die FDV implizit, dass sich der heutige Preis auf eine deutlich größere Token-Menge anwenden lässt. Das ist eine theoretische Annahme: Würden tatsächlich Millionen neuer Token in Umlauf kommen, könnte sich der Preis verändern.
Deshalb ist die FDV ein Signal für weitere Analyse, kein Urteil.
Das Verhältnis FDV/Market Cap
Eine schnelle Möglichkeit, mögliche Unterschiede zwischen aktueller und zukünftiger Supply zu erkennen, ist der Vergleich von FDV und Market Cap.
Im vorherigen Beispiel:
FDV / Market Cap = 10
Je näher das Verhältnis an 1 liegt, desto stärker ist die in der vollständig verwässerten Bewertung berücksichtigte Supply bereits in der umlaufenden Supply vertreten. Je höher das Verhältnis wird, desto größer ist der Unterschied zwischen dem, was heute zirkuliert, und dem, was künftig berücksichtigt werden könnte.
Aber auch hier gibt es keine universell „gute“ oder „schlechte“ Zahl.
Ein hohes Verhältnis bei Unlocks, die über zehn Jahre verteilt sind, ist etwas völlig anderes als dasselbe Verhältnis, wenn große Token-Mengen innerhalb der nächsten sechs Monate freigeschaltet werden.
Die 6 Dinge, die man zusätzlich zur FDV prüfen sollte
Bevor eine vollständig verwässerte Bewertung interpretiert wird, sollten mindestens sechs Punkte geprüft werden.
1. Circulating Supply. Wie viele Token gelten heute tatsächlich als im Umlauf?
2. Total und Maximum Supply. Wie viele Token existieren bereits und wie viele können insgesamt existieren?
3. Unlock Schedule. Wann kommt neue Supply in Umlauf?
4. Empfänger. Sind die Token für Community, Team, Investoren, Treasury oder Foundation vorgesehen?
5. Emissionen und Burns. Erzeugt das Protokoll kontinuierlich neue Token? Gibt es Mechanismen, die einen Teil davon vernichten?
6. Liquidität. Wie tief ist der Markt, auf dem der Token tatsächlich gehandelt wird?
Der letzte Punkt ist besonders wichtig. Ein Asset kann eine FDV von mehreren Milliarden US-Dollar ausweisen und gleichzeitig nur sehr geringe Liquidität besitzen. In diesem Fall basiert die theoretische Bewertung auf einem Preis, der sich bereits durch relativ kleine Orders schnell verändern könnte. In unserem Leitfaden CEX vs. DEX erklären wir, wie Markttiefe und Slippage die Ausführung von Trades konkret beeinflussen.
Warum CoinGecko und CoinMarketCap unterschiedliche Daten anzeigen können
Ein weiteres Detail wird selbst von erfahrenen Nutzern häufig übersehen: Datenplattformen können unterschiedliche Methoden verwenden.
CoinMarketCap definiert die Fully Diluted Valuation derzeit als Maximum Supply multipliziert mit dem Preis. CoinGecko verwendet in der Regel die Total Supply und weist darauf hin, dass die FDV eine theoretische Bewertung darstellt.
2026 führte CoinGecko außerdem den Outstanding Token Value ein, eine Kennzahl, die die Bewertung der bereits verfügbaren Supply mit granulareren Kriterien abbilden soll als die einfache Unterscheidung zwischen Circulating Supply und Total Supply.
Das bedeutet, dass ein Vergleich der FDV von Token A auf einer Plattform mit der FDV von Token B auf einer anderen zu ungenauen Schlussfolgerungen führen kann.
Beim Vergleich verschiedener Assets sollte deshalb möglichst dieselbe Quelle und dieselbe Methodik verwendet werden.
Das größere Bild
Die FDV dient nicht dazu vorherzusagen, welche Kryptowährung steigen oder fallen wird.
Sie hilft dabei, eine bessere Frage zu stellen.
Wenn wir einen Token mit relativ kleiner Market Cap sehen, sollten wir uns fragen: Wie viel von diesem Projekt sehe ich tatsächlich in der heutigen Supply?
Wenn nur ein kleiner Teil der Token im Umlauf ist, bewertet der aktuelle Preis einen Markt mit einer ganz anderen Angebotsstruktur als jene, die in den kommenden Jahren bestehen könnte.
Das macht ein Projekt nicht automatisch negativ. Aber es verändert grundlegend, wie es analysiert werden sollte.
Preis, Market Cap, FDV, Unlocks, Verteilung, Liquidität und Protokollnutzung sind Teile desselben Puzzles. Einzeln betrachtet können sie ein irreführendes Bild vermitteln. Gemeinsam gelesen ermöglichen sie ein wesentlich besseres Verständnis der wirtschaftlichen Struktur einer Kryptowährung.
Und genau darin liegt der wichtigste Nutzen der FDV: Sie sagt uns nicht, was ein Token „wirklich“ wert ist, sondern zeigt uns, welchen Teil seiner zukünftigen Bewertung die heutige Market Cap möglicherweise nicht erzählt.
