MakerDAO ist ein Blockchain-basiertes Ökosystem, das im dezentralen Finanzwesen (DeFi) auf der Ethereum-Blockchain tätig ist. Das Herzstück des Systems ist der Stablecoin DAI, der im Gegensatz zu anderen Stablecoins nicht durch Fiat-Reserven garantiert ist. Seine Stabilität wird durch eine Reihe von intelligenten Verträgen und wirtschaftlichen Mechanismen gewährleistet, die im Protokoll implementiert sind. Ziel der Untersuchung ist es, die Vorteile und Risiken des Token der MKR-Governance des MakerDAO-Protokolls zu bewerten. Der Schwerpunkt der Forschung liegt auf der Analyse des Verhältnisses zwischen dem Wert des MKR-Tokens und der Akzeptanz des Protokolls, wobei überprüft werden soll, ob der Wert des Tokens direkt mit der Akzeptanz des Protokolls zusammenhängt.
MakerDAO, eine einfache Einführung
MakerDAO ist die dApp, die DAI verwaltet, einen an den Dollar gekoppelten Stablecoin, mit einem Verhältnis von 1 DAI=1 USD. Grundsätzlich akzeptiert MakerDAO eine Reihe von Kryptowährungen als Sicherheiten, die der Nutzer verwenden kann, um DAI zu prägen und nach Belieben zu verwenden.
Um das Protokoll vor Zahlungsausfällen zu schützen, wird ein Limit für die Menge an DAI festgelegt, die für jeden Vermögenswert geprägt werden kann (ein bemerkenswertes Beispiel hierfür war die jüngste Affäre um den CRV-Token und den AAVE-Geldmarkt, bei dem kein spezifisches Limit für jeden Vermögenswert festgelegt wurde). Diese Obergrenze hängt von der Risikotoleranz für den Vermögenswert ab. Je risikoreicher der Vermögenswert ist, desto geringer ist die Menge an DAI, die geprägt werden kann. Dieses Limit wird von der DAO festgelegt, die auch die Liquidationsgebühr festlegt, die anfällt, wenn die geleisteten Sicherheiten nicht mehr ausreichen, um die Schulden des Nutzers zu decken.
Ein zusätzliches Schutzsystem für das Protokoll verlangt, dass die verschiedenen Tresore voneinander getrennt sind, um die Probleme eines einzelnen Tresors nicht auf die gesamte dApp zu übertragen.
How DAI Mains the Peg
Zusätzlich zu der bereits erwähnten Abwicklungsgebühr fällt auch eine Gebühr bei der Prägung der DAI an. Beide Gebühren finanzieren den Maker-Buffer, d.h. die große Reserve, die die DAI stabil und sicher hält und in die die verschiedenen Einnahmequellen des Protokolls fließen. Die im Puffer gehaltenen DAIs ergänzen die Sicherheiten, wenn diese nicht ausreichen, um die von den Nutzern geprägten DAIs zu decken. Wenn die im Puffer gehaltene Menge nicht ausreicht, werden neue MKRs geprägt und für DAI versteigert, wodurch die Schulden gedeckt und die DAI besichert werden.
Der Maker-Puffer hat eine begrenzte Kapazität:
Wenn die DAI das von der DAO festgelegte Pufferlimit überschreiten, werden sie versteigert. Käufer können nur an der Auktion teilnehmen, indem sie MKR, den Protokoll-Governance-Token, anbieten. Wer die meisten MKR anbietet, erhält den Zuschlag für die DAI, und die angebotenen MKR werden von der Stiftung selbst verbrannt. Mit dieser Aktion sollen die MKR knapp werden, da bekanntlich eine Verringerung der im Umlauf befindlichen Münzen deren Wert tendenziell erhöht. Es sind jedoch einige Überlegungen anzustellen, die wir gleich nach der Beschreibung der Funktionsweise des Protokolls anstellen werden. Wir müssen darauf hinweisen, dass der Prozess nicht automatisch abläuft, sondern dass es die Stiftung ist, die entscheidet, wann die überschüssigen DAI versteigert werden. Verständlicherweise neigt die Stiftung dazu, Rückkäufe in schlechten Marktphasen zu initiieren, um mehr MKR zu sammeln.
Der Maker Buffer und Auktionen: Wie sie die Preisgestaltung von MKR beeinflussen
Die Nachhaltigkeit des Protokolls basiert vollständig auf Auktionen, von denen es 3 Arten gibt.
Überschussauktion: Der Bieter, der den Zuschlag erhält, kauft die überschüssigen Dai aus dem Puffer und zahlt dafür MKR, die verbrannt werden, um die Menge der im Umlauf befindlichen MKR zu verringern. Es wird davon ausgegangen, dass der Preis für MKR günstig ist;
Sicherheitsauktion: Der Bieter, der den Zuschlag erhält, zahlt in DAI, um die Vermögenswerte zu erwerben, die als Sicherheiten in einem liquidierten Tresorraum verwendet werden. Da es sich um eine Auktion handelt, wird davon ausgegangen, dass die Sicherheiten zu einem niedrigeren Preis als dem Marktpreis erworben werden, wodurch eine ausstehende Schuld (Lücke) entsteht - neutral für den Preis von MKR;
Schuldenauktion: Der Bieter, der den Zuschlag erhält, kauft per DAI die neu geprägten MKR von der Stiftung, um die ausstehende Schuld zu decken, die durch die Sicherheitenauktionen nicht gedeckt werden konnte. Die MKR werden vom System geprägt, wodurch sich die Menge der im Umlauf befindlichen Token erhöht. Bieter werden Keepers genannt - Träger des MKR-Preises.
Governance-Nutzen von MKR:
Keeper von MKR haben Stimmrecht in der DAO, sie können für Folgendes stimmen:
Hinzufügen einer neuen Vermögenswertart als Sicherheit und ihrer Risikoparameter;
Ändern der Risikoparameter einer oder mehrerer bestehender Vermögenswertarten als Sicherheit oder Hinzufügen neuer Risikoparameter zu einer oder mehreren bestehenden Vermögenswertarten als Sicherheit;
Ändern Sie die DSR (Dai-Sparrate);
Wählen Sie das Haupt-Orakel-Set;
Wählen Sie das Notfall-Orakel-Set;
Aktivieren Sie den Notstopp;
Aktualisieren Sie das System.
Risiken desMakerDAO-Protokolls
Obwohl das Protokoll zu den langlebigsten und sichersten gehört, ist es nicht ohne Risiken. Einige zu beachtende Risiken:
Volatilität der Sicherheiten: Kredite werden mit ETH oder anderen Token besichert, deren Preis volatil sein kann. Wenn der Wert der als Sicherheit hinterlegten Sicherheiten erheblich sinkt, kann dies ein Verwertungsereignis auslösen, bei dem die Sicherheiten verkauft werden, um ausstehende Schulden zu decken. Dies hat den Verlust von Geldern zur Folge.
Risiko von Smart Contracts: MakerDAO ist wie alle dApps auf Smart Contracts angewiesen, um zu funktionieren. Obwohl die Smart Contracts von MakerDAO zu den am besten getesteten und erprobten in ganz DeFI gehören, kann nicht ausgeschlossen werden, dass eine derzeit unbekannte Schwachstelle im Protokoll schlummert, auch wenn die Möglichkeit, dass dies geschieht, heute sehr gering ist.
Regulatorisches Risiko: Die regulatorische Landschaft für DeFi ist unsicher und ändert sich ständig in vielen Rechtsordnungen, so dass die Möglichkeit besteht, dass regulatorische Maßnahmen gegen DeFi oder direkt gegen MakerDAO das Protokoll negativ beeinflussen könnten.
Marktrisiko: In dem Marktchaos zu Beginn der COVID-Pandemie stieg der DAI-Stablecoin von 1,00 $ auf 1,11 $, da viele sich beeilten, ihre Vermögenswerte auf dem Markt zu verkaufen, während im jüngsten Silvergate-Konkurs-Fall, wenn auch aus indirekten Gründen, DAI vorübergehend bei einem Tiefstand von 0,88 $ gehandelt wurde. Daher können Marktrisiken den Peg von DAI belasten.
Governance-Risiko: Die dezentrale Verwaltung von MakerDAO wird von MKR-Inhabern gesteuert, und wenn dieses System stagniert oder gefährdet ist, werden das Protokoll und seine Nutzer negativ beeinflusst.
Die DAI Sparrate
Die Dai-Sparrate ist die Verzinsung, die denjenigen angeboten wird, die ihre DAIs einsetzen.
Das DAI wird durch die von den CDPs gezahlten Stabilitätsgebühren finanziert, d.h. die Stabilitätsgebühr, die für das Münzen (Leihen) von Dai gezahlt wird, und andere Einnahmequellen. In letzter Zeit hat die Stiftung ihr Augenmerk auf Real World Assets gerichtet, vor allem auf US-Schuldverschreibungen, die bis heute eine der Haupteinnahmequellen des Protokolls darstellen.
Die Maker Foundation führt derzeit eine Forschungsstudie über die beste Strategie für eine optimale Zinspolitik durch. Die grundlegende Logik, die dabei zum Tragen kommt, ist jedoch recht einfach:
Wenn der Marktpreis von DAI unter 1 USD liegt, steigt der DSR. Dadurch wird die Nachfrage erhöht und das Angebot gedämpft, was den Marktpreis in Richtung des Zielpreises von 1 USD ansteigen lassen sollte.
Wenn der Marktpreis von DAI über 1 USD liegt, wird der RSP sinken. Dadurch wird die Nachfrage gedämpft und das Angebot erhöht, was den Marktpreis des Dai in Richtung des Zielpreises von 1 USD senken sollte.
MKR: Wie solide sind die Fundamentaldaten?
Obwohl das Protokoll über außergewöhnliche Funktionen verfügt und die DAO eine der am weitesten entwickelten ist, bleiben Zweifel an der Solidität einer Investition in den MKR-Token bestehen. Während des Exkurses über die Funktionsweise des Protokolls wurde erwähnt, dass der Token je nach Funktionsfähigkeit des Protokolls geprägt oder verbrannt wird, abgesehen von seiner fragwürdigen Nützlichkeit als Governance-Token. Wir haben also verstanden, dass das einzige positive Szenario für MKR eintritt, wenn die DAIs im Puffer das von der DAO festgelegte Limit überschreiten. Diese werden versteigert, um MKR auf dem Markt zu beschaffen, die dann verbrannt werden. Dazu müssen wir verstehen, warum die Praxis der Rückkäufe auf den traditionellen Märkten wirksam ist.
Rückkaufaktion
Rückkäufe sind auf den traditionellen Märkten sehr verbreitet, wo die Aktionäre Aktien auf der Grundlage einer Bewertung im Verhältnis zu den künftigen Gewinnen des Unternehmens kaufen, die sie in der Regel in Form einer Dividende ausschütten oder in das Unternehmen selbst reinvestieren. Im zweiten Fall werden die Dividenden nicht ausgeschüttet, um das Wachstum zu beschleunigen, die Marktposition zu verbessern und mehr Gewinne zu erzielen, die ausgeschüttet oder reinvestiert werden. Im Wesentlichen leitet sich der Preis einer Aktie von der potenziellen Dividende ab, auf die der Aktionär Anspruch hat.
Der Rückkauf ist auf dem traditionellen Markt aufgrund eines mathematischen Problems wirksam. Der Rückkauf beeinflusst nämlich eine bestimmte Kennzahl, die EPS (Earning per share) genannt wird. Durch den Rückkauf eigener Aktien auf dem Markt und deren Einziehung wird sichergestellt, dass jeder Anleger einen größeren Anteil am Unternehmen besitzt und folglich mehr Dividenden erhält, da die Gewinne des Unternehmens an weniger Aktionäre ausgeschüttet werden. Der soeben beschriebene Effekt führt zu einem vorübergehenden Anstieg der EPS-Kennzahl, der durch den Kauf der unterbewerteten Aktien auf dem Markt fast sofort wieder ausgeglichen wird, so dass ihr Preis steigt und das EPS wieder sein vorheriges Niveau erreicht.
MakerDAO zahlt keine Dividende auf MKR. MKR garantiert keine Rendite, MKR hat ein EPS von 0. Der Rückkauf reduziert also die Geldmenge auf dem Markt, erhöht aber nicht die innere Qualität des Tokens. Rückkäufe erhöhen daher die Preisvolatilität in die eine oder andere Richtung, je nach Marktphase. Wie bereits erwähnt, erfolgen Rückkäufe nicht automatisch. Es liegt an der Stiftung, zu entscheiden, wann sie Auktionen überschüssiger DAIs einleitet, und verständlicherweise wird dies in Zeiten einer Hausse nicht geschehen. Welche Fundamentaldaten werden also den Preis von MKR in die Höhe treiben? Wird das einfache Gesetz von Angebot und Nachfrage ausreichen?
Schlussfolgerungen
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass MKR keine so starken Fundamentaldaten aufweist, die eine langfristige Investition rechtfertigen. Der potenzielle medienwirksame Aufschwung durch Rückkäufe deckt nicht die mit dem Protokoll verbundenen Risiken, die wir erwähnt haben. Die Solidität des Protokolls bleibt jedoch absolut, und wenn MKR irgendwie zu einem produktiven Vermögenswert werden sollte, auf dem fundamentale Bewertungen basierend auf mathematischen Metriken vorgenommen werden können, die seine Unterbewertung durch den Markt rechtfertigen, dann wird MKR angesichts der unbestreitbaren Gültigkeit und Geschichte des Protokolls einer der besten Vermögenswerte sein, die man in einem Portfolio in einer langfristigen Strategie halten kann. Bei Spaziocrypto haben wir uns zu unparteiischer, tiefgehender und kostenloser Forschung und Information verpflichtet, und wir sind froh, dass Sie sich bei uns über das MakerDAO-Ökosystem informiert haben. Wir freuen uns darauf, Sie in unserem Krypto-Leitfaden für weitere ausführliche Inhalte über alle anderen Kryptowährungen zu sehen!
