Der jüngste Quartalsbericht von Coinbase hat den Markt erschüttert und gleichzeitig zwei verschiedene Fronten getroffen: Aktionäre, die von den Zahlen enttäuscht sind, und Sparer, die zwar keine COIN-Aktien besitzen, aber für ihre ETF-Investitionen auf die Infrastruktur der Börse angewiesen sind.
Vor dem Hintergrund sich abkühlender Preise und Krypto-Aktivitäten hat Coinbase Einnahmen von etwa 1,78 Milliarden Dollar gemeldet, das Quartal aber mit einem Nettoverlust von 667 Millionen Dollar (2,49 Dollar pro Aktie) abgeschlossen und damit die Schätzungen der Analysten für einen Gewinn verfehlt.
Die Zahlen der Krise: Rückläufiger Handel und Zukunftswetten
Trotz des Nettoverlustes beschreiben die Offenlegungsunterlagen von Coinbase ein Unternehmen, das immer noch Cash generiert, mit einem EBITDA von 566 Millionen Dollar. Das schlagende Herz des Unternehmens - der Handel - kam jedoch zum Stillstand. Die Transaktionserlöse sanken auf rund 983 Millionen US-Dollar, was den Rückgang des Adrenalins bei Kleinanlegern widerspiegelt, die der weniger volatilen Märkte ohne virale Coins überdrüssig sind.
Um dieser Zyklizität entgegenzuwirken, will Coinbase seine Haut ändern. Die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen erreichten 727 Millionen US-Dollar, wobei das Wachstum durch Stablecoin-bezogene Dienstleistungen angetrieben wurde. Mit Blick auf die unmittelbare Zukunft sagte das Unternehmen, dass es bis zum 10. Februar 2026 etwa 420 Millionen US-Dollar an Transaktionseinnahmen generiert hat, wobei es davor warnte, diese Zahlen zu aggressiv zu extrapolieren.
Das Verwahrungsdilemma: Ist die Sicherheit von ETFs in Gefahr?
Die zweite Gruppe, der der kalte Schweiß ausbricht, ist die der Inhaber von Bitcoin-Spot-ETFs (wie dem IBIT von BlackRock). Coinbase ist nämlich der Verwahrer der großen Mehrheit dieser Produkte, die zusammen etwa 7 % des maximalen Bitcoin-Angebots (etwa 1,5 Millionen BTC) halten. Wenn Coinbase seine Ziele verfehlt, stellt sich die Frage: Ist die Verwahrstelle in Gefahr?
Die Realität ist pragmatischer. Die Verwahrung ist als "langweiliges" und reguliertes Geschäft konzipiert, das vom direktionalen Risiko des Handels getrennt ist. Selbst wenn die Handelsvolumina zurückgehen, bleiben die ETF-Bitcoins unter einem strengen Compliance-Rahmen abgesondert.
Trotz der enttäuschenden Ergebnisse gibt es keine Anzeichen für einen Rückzug aus dem Sektor; im Gegenteil, die Übernahme von Deribit im Jahr 2025 zeigt die Absicht von Coinbase, auch den Markt für Derivate und institutionelle Infrastruktur zu dominieren.
Der institutionelle Faktor und die Kapitalflucht
Die schlechte Stimmung in diesem Quartal wird auch durch das Verhalten der institutionellen Anleger in den USA genährt. Der ETF Bitcoin spot verzeichnete zwischen November und Dezember Abflüsse in Höhe von rund 4,57 Milliarden Dollar, gefolgt von einer weiteren Flucht in Höhe von 1,8 Milliarden Dollar Anfang 2026.
Diese Abflüsse verändern die Wahrnehmung des Ökosystems: Wenn Kapital abfließt, hat es den Anschein, dass die "großen Jungs" den Raum verlassen haben, was den Druck auf Coinbase erhöht.
Die politische Playoff-Phase und Stablecoins
Im Hintergrund findet ein entscheidendes politisches Spiel statt. CEO Brian Armstrong wies darauf hin, dass die Verhandlungen über die Marktstruktur andauern, mit einem besonderen Fokus auf Stablecoin-Belohnungen.
Die Regierung und die Banken verhandeln neu über die Bedingungen dessen, was ein legislativer Kompromiss sein könnte: Fortschritte bei der Krypto-Regulierung im Austausch für Einschränkungen bei Belohnungen, die mit Stablecoins verbunden sind. Da dieser Sektor für die Stabilität der Einnahmen von Coinbase von entscheidender Bedeutung ist, könnte jeder Kurswechsel in Washington die Geschichte des Unternehmens neu gestalten.
Fazit: Enttäuschung oder struktureller Zusammenbruch?
Coinbase ist nicht länger ein zerbrechliches Startup, sondern eine Säule der globalen Finanzinfrastruktur. Obwohl der Markt die Abhängigkeit des Unternehmens von der "Stimmung" der Händler bestraft, bleibt seine strategische Position solide.
Für Anleger in ETF sind die Signale, die es zu beobachten gilt, nicht so sehr der Gewinn pro Aktie, sondern die Depotkonzentration, die politischen Entwicklungen bei Stablecoins und die erfolgreiche Expansion in neue Märkte wie Aktien und Prognosemärkte.
