Die jüngste Baisse in der Welt der Kryptowährungen war für eine Reihe von zentralisierten Finanzbörsen und -dienstleistungen fatal. Vor allem FTX und Celsius haben für große Aufregung und Ratlosigkeit über die ordnungsgemäße Verwaltung dieser neuen Finanzgiganten gesorgt und den dezentralen Finanzsektor in den Vordergrund gerückt. In diesem Artikel des Web3-Leitfadens von Spaziocrypto wollen wir einen Vergleich zwischen CEX und DEX anstellen, um dem Leser zu helfen, die beste Option für seine Bedürfnisse zu finden.
Hauptunterschiede zwischen CEX und DEX
Bei der Darstellung der grundlegenden Unterschiede zwischen zentralisierten (CEX) und dezentralisierten (DEX) Börsen kommen Merkmale zum Vorschein, die die Dynamik der mit Kryptowährungen verbundenen digitalen Finanzen tiefgreifend beeinflussen. Diese eingehende Studie wird aufzeigen, wie sich diese Unterschiede auf die Sicherheit, die Zugänglichkeit und die Verwaltung von Geldern auswirken können, und einen klaren Überblick über die Entscheidungen geben, die Anleger und Nutzer berücksichtigen müssen. Gehen wir nun auf die Unterscheidungsmerkmale ein, die den Vergleich zwischen zentralisierten und dezentralisierten Börsen kennzeichnen, und zeigen wir auf, wie diese Unterschiede das Schicksal beider prägen können.
Wie funktioniert eine zentralisierte Börse?
Jeder, der schon einmal den Kauf von Bitcoin in Erwägung gezogen hat, ist mit einer zentralen Börse (CEX) in Berührung gekommen, d.h. mit einem Marktplatz, der den Austausch von Kryptowährungen ermöglicht. Diese Plattformen sind in der Regel benutzerfreundlich und intuitiv, auch für weniger erfahrene Händler. Sie bieten viel Liquidität und verfügen über einen engagierten Kundendienst, der die Nutzer bei Problemen oder Fragen schützt.
Andererseits gibt es einen entscheidenden Aspekt zu bedenken: Um solche Dienstleistungen und Sicherheit zu bieten, üben zentralisierte Börsen die totale Macht und Kontrolle über die finanziellen Ressourcen aus. Dies gilt sowohl für die eigenen Mittel der Plattform als auch für die der Nutzer. Wenn nämlich die Nutzer ihre Guthaben bei der Börse hinterlegen, geraten diese unter die Kontrolle der Börse selbst. Das bedeutet, dass die Kryptowährungen zwar technisch gesehen im Besitz des Nutzers sind, die Kontrolle und Verwaltung jedoch der Börse übertragen wird. Die berühmte Redewendung "nicht deine Schlüssel, nicht deine Münzen" hat ihren Ursprung in diesem Konzept.
Zentralisierung vs. Dezentralisierung Krypto
Dezentralisierte Finanzen (DeFi) stellt eine praktikable Alternative dar, die es den Nutzern ermöglicht, ähnliche Operationen wie an einer CEX durchzuführen, aber dank der Blockchain-Technologie 100 Prozent ihrer Vermögenswerte zu behalten.
Nachdem Sie Ihre Krypto-Brieftasche auf einer Kette geöffnet haben, können Sie über eine dezentrale Börse (DEX) Ihre Vermögenswerte ohne die Intervention von Vermittlern austauschen, was jedoch auf Kosten der Benutzerfreundlichkeit geht. Das Fehlen von Zwischenhändlern bedeutet jedoch auch einen Mangel an Schutz für den Nutzer, der vorsichtig agieren muss, um häufige Fehler zu vermeiden, die im Falle von Börsen mit Ausrutschern oder im Falle von Liquiditätsanbietern mit unvorhersehbaren Verlusten verbunden sind.
Da es sich um eine dezentrale Plattform handelt, kann jeder die Plattform von beiden Seiten nutzen. Tatsächlich kann jeder Nutzer den Dienst ohne Registrierung oder KYC-Verfahren (Know Your Customer) nutzen, um mit Vermögenswerten zu handeln oder die Liquidität bereitzustellen, die den Handel ermöglicht, und erhält dafür die von den Händlern gezahlten Gebühren.
Wie funktioniert eine dezentrale Börse (DEX)?
Im Gegensatz zu CEXs verwenden DEXs in der Regel keine Orderbücher, um den Handel zu erleichtern. Stattdessen verwenden sie hauptsächlich denAutomated Market Maker (AMM).
Ein gängiger Ansatz ist der "Konstantes Produkt"-Mechanismus (x * y = k), bei dem die Preise der Vermögenswerte als Funktion des Verhältnisses der gesamten DEX-Reserven für jeden der beteiligten Vermögenswerte bestimmt werden. Dies hat den Vorteil, dass die Reserven in einem relativen Gleichgewicht gehalten werden: Ein knapper Vermögenswert wäre sehr teuer.
Allerdings tendieren DEXs immer noch dazu, ähnliche Preise wie CEXs anzubieten. Das liegt daran, dass vorsichtige Händler oder Bots durch Arbitrage schnell von einer Preisdiskrepanz profitieren können. Wenn ein bestimmter Pool nur wenige ETH enthält, würde der Preis höher sein als der Marktpreis. Dies würde es Händlern ermöglichen, ETH anderswo zu kaufen und sie zu einem höheren Preis wieder in den Pool zu verkaufen. Nach und nach würde das Volumen im Pool steigen und der Preis sinken, bis er dem Marktpreis entspricht.
Uniswap, der erste DEX auf Ethereum, führte diesen Mechanismus ein. Bis heute hat die Entwicklung von DEX jedoch Orderbuch-basierte Mechanismen ermöglicht, die die Eröffnung von gehebelten Positionen auf synthetische Vermögenswerte, Perpetuals oder Optionen erlauben. GMX ist die bisher populärste dezentrale Derivatebörse, die Instrumente anbietet, die in der traditionellen Finanzwelt eher selten sind. DeFi ermöglicht es, sich von rechtlichen Beschränkungen zu befreien und Instrumente anzubieten, die langwierige bürokratische Verfahren erfordern würden, und das mit mehr Flexibilität. GMX beispielsweise bietet jedem, der eine Kryptowährungs-Brieftasche besitzt, den Handel mit Perpetuals an. Diese Kontrakte haben im Gegensatz zu den beliebteren Futures kein Verfallsdatum, was den fremdfinanzierten Margenhandel weiter erleichtert.
Risiken von DeFi
Die dezentrale Finanzierung (DeFi) öffnet die Tür zu einer noch nie dagewesenen Landschaft finanzieller Möglichkeiten, aber wie jede Innovation birgt sie auch viele Risiken. Das Verständnis der potenziellen Hindernisse und Schwachstellen, die auftreten können, ist entscheidend für ein bewusstes Handeln. Dieses Kapitel konzentriert sich auf die Analyse der Risiken, die mit DeFi und insbesondere mit dezentralen Börsen verbunden sind, um eine fundiertere Sicht der Elemente zu gewährleisten, die bei der Navigation im Meer der dezentralen Finanzen zu berücksichtigen sind.
Automated Market Maker (AMM) und Permanenter Verlust
Das AMM-System ist zwar funktional, birgt aber ein Risiko für Liquiditätsanbieter. Das oben erwähnte Risiko wird als impermanenter Verlust bezeichnet. Die Liquiditätsanbieter haben das Recht, jederzeit Vermögenswerte aus dem Pool zu entnehmen, zu dem sie beigetragen haben, wobei die genaue Anzahl der Token variieren kann. Das System kann nicht allen Anbietern die genaue Anzahl der Token garantieren, da sich das Verhältnis der verschiedenen im Pool gehaltenen Token mit dem Handel ändert. Da sich das Verhältnis an die aktuellen Preise auf dem breiten Markt anpasst, enthält der Pool nach und nach eine größere Menge an Token, die an Wert verlieren, und umgekehrt.
Das bedeutet, dass ein Liquiditätsanbieter im Verhältnis zu seinem ursprünglichen Vermögen tendenziell eine größere Menge an Token entnimmt, die an Wert verloren haben, und eine kleinere Menge an Token, die an Wert gewonnen haben. Daher wird er am Ende einen geringeren Gewinn verbuchen, als wenn er sein Vermögen einfach in der Brieftasche behalten hätte. Um das Risiko auszugleichen, wird der Liquiditätsanbieter durch die von den Nutzern gezahlten Tauschgebühren belohnt.
Natürlich können die ETHs im Pool aufgrund anderer Preisbewegungen wieder steigen, da der "unbeständige" Verlust erst dann realisiert wird, wenn ich meine Liquidität aus dem Pool abziehe.
Sehr verbreitet ist die Praxis, Anreize für die Bereitstellung von Liquidität zu schaffen, indem in bestimmten Pools zusätzliche Token als Belohnung angeboten werden. Dies führte zum Phänomen des "Liquidity Mining" und zur Explosion des inzwischen längst vergangenen DeFi-Sommers 2020.
Slippage Crypto: Wie funktioniert sie?
Der Nutzer, der einfach nur Vermögenswerte handeln möchte, muss auf die Liquidität sowohl der DEX als auch des spezifischen Pools achten, um das Risiko von Slippage bei Transaktionen zu vermeiden.
Die Slippage tritt auf, wenn ein Auftrag zu einem anderen Preis als erwartet ausgeführt wird. Sie ist genau die Differenz zwischen dem erwarteten Preis und dem Endpreis. Slippage tritt auch auf den traditionellen Märkten auf, ist aber bei DeFi und DEX ausgeprägter.
Die Ursachen für Slippage sind im Wesentlichen zweierlei: hohe Handelsvolumina bei illiquiden Paaren und der normale tägliche Handel der verschiedenen Nutzer. Wenn eine große (oder auch nur mittelgroße) Order in einem illiquiden Pool platziert wird, um die Größe der Order zu verwalten, kommt es zu Slippage.
Da das AMM-System den Preis der Token auf der Grundlage des Verhältnisses der Vermögenswerte in den Pools berechnet, kann eine große Order in einem Pool mit geringer Liquidität den Ausführungspreis drastisch beeinflussen. Dies liegt daran, dass der vom Nutzer erteilte Auftrag genügend Token von einem Vermögenswert abzieht und genügend vom anderen hinzufügt, um das Verhältnis zwischen den beiden und damit den Preis erheblich zu verändern.
Slippage ist ein häufiges Problem in ungewöhnlichen Token-Pools.
Es kann auch in hochliquiden Pools zwischen beliebten Vermögenspaaren wie BTC/ETH auftreten. Dies liegt daran, dass Transaktionen auf DEX nicht sofort erfolgen - die Blockchain muss den Austausch bestätigen - und daher kann sich der Preis des Vermögenswerts oder das Verhältnis der Vermögenswerte im Pool in der Zeit ändern, die die Blockchain zur Bestätigung der Transaktion benötigt. Dies kann den DeFi-Handel erschweren, da die Händler nicht zu 100 Prozent sicher sind, welchen Preis sie für einen Vermögenswert zahlen werden, bis der Tausch durchgeführt wurde.
Es gibt mehrere Möglichkeiten, Slippage zu minimieren, aber aufgrund der Natur des Phänomens ist es unmöglich, es vollständig zu eliminieren. Bei den meisten DEX ist es möglich, einen Prozentsatz für die Slippage-Toleranz festzulegen, so dass der Benutzer bestimmen kann, wie viel % Slippage er bereit ist zu tolerieren, um den Austausch durchzuführen.
Im Hinblick auf Slippage aufgrund von Änderungen der Asset-Preise auf dem Markt durch den täglichen Handel sind der Handel auf Layer 2 und schnellen Blockchains wie Solana oder die Erhöhung des Gebührengases (damit die Transaktion zuerst bearbeitet wird) einige der wichtigsten Möglichkeiten, dies zu vermeiden. Ein hochliquider Pool neigt dazu, die Preisstabilität auch bei großvolumigen Aufträgen aufrechtzuerhalten.
Eine weitere Möglichkeit zur Vermeidung von Ausrutschern durch großvolumige Aufträge besteht darin, Käufe in mehrere Geschäfte aufzuteilen, um Händlern und Arbitrageuren die Möglichkeit zu geben, den Pool wieder ins Gleichgewicht zu bringen, bevor sie ein weiteres Geschäft tätigen.
Die Entwicklung von DeFi hat zur Entstehung von Aggregationsprotokollen (Aggregatoren) wie 1inch geführt, um Händlern mit hohem Handelsvolumen zu helfen, Liquiditätsprobleme bei der Nutzung von DEX zu vermeiden.
Der Handel mit hohen Handelsvolumina an einer CEX ist sicherlich einfacher, da die Market Maker, mit denen die CEX zusammenarbeitet, enorme Liquidität zur Verfügung stellen und das Orderbuchsystem in der Lage ist, eine sehr hohe Anzahl von Transaktionen pro Sekunde zu verarbeiten. Das Orderbuch ist nichts anderes als eine Liste von Kauf- und Verkaufsaufträgen, wobei die höchsten Käufe und die niedrigsten Verkäufe zuerst ausgeführt werden; es ist das gleiche System, das von traditionellen Banken verwendet wird.
DYOR (Do Your Own Research)
Da dezentrale Börsen es jedem erlauben, Liquidität hinzuzufügen und neue Pools anzulegen, ist es unerlässlich, eigene Nachforschungen anzustellen, um die Echtheit des Vermögenswerts sicherzustellen, bevor man ihn kauft. Unerfahrene Entwickler könnten auch einen intelligenten Vertrag mit ausnutzbaren Fehlern oder mit dem Ziel erstellt haben, die Brieftasche derjenigen zu leeren, die mit ihm interagieren. In jedem Fall ist die Untersuchung jedes Projekts von entscheidender Bedeutung, denn im Dschungel des zentralisierten Finanzwesens gibt es keinen Schutz, und jeder ist für sein eigenes Handeln verantwortlich. Recherchieren Sie selbst.
Schlussfolgerungen: Eine Herausforderung ohne Gewinner
Trotz der nicht optimalen Verwaltung gibt es Beispiele für sorgfältig verwaltete zentralisierte Börsen. Außerdem steckt das dezentrale Finanzwesen auf der Bitcoin-Blockchain derzeit noch in den Kinderschuhen, und ein einfacher Austausch ist selbst für die erfahrensten Experten auf diesem Gebiet ein äußerst komplexer Vorgang. Für die meisten Nutzer ist die Nutzung einer zentralen Börse sicherlich die einfachste und bequemste Wahl. CEXs werden zweifelsohne weiterhin eine Schlüsselrolle bei der Einführung neuer Nutzer in die Kryptowährungslandschaft spielen und gleichzeitig größere Sicherheits- und Stabilitätsgarantien bieten, da die Regulierung des Sektors voranschreitet.
Die dezentralisierte Finanzierung (DeFi) hingegen setzt ihren evolutionären Weg fort und bietet erhebliche Verbesserungen in Bezug auf die Benutzerfreundlichkeit. Dies deutet darauf hin, dass eher eine Koexistenz als ein Überlebenskampf zu erwarten ist, da sich beide Modelle in einem sich ständig verändernden digitalen Finanz-Ökosystem anpassen und gegenseitig bereichern.
Wenn es darum geht, zu entscheiden, welche Art von Dienstleistung man nutzen möchte, kommt es auf zwei Dinge an: Wenn Sie in erster Linie an einer einfachen Nutzung interessiert sind und sich mit der totalen Kontrolle über Ihr Portfolio nicht wohl fühlen, ist ein CEX wahrscheinlich die beste Option für Sie. Wenn Ihnen hingegen niedrigere Kosten und mehr Kontrolle über Ihre Fonds wichtiger sind, dann ist ein DEX die richtige Wahl. In jedem Fall empfehlen wir von SpazioCrypto dringend, dass Sie sich mit den Verfahren zur Abhebung Ihrer Kryptowährungen von einer zentralisierten Börse vertraut machen und lernen, wie Sie sie in einer sichereren, von Ihnen kontrollierten Geldbörse aufbewahren können, um Ihr Vermögen langfristig zu schützen.
