Bitcoin -50% vom Allzeithoch: Bodenbildung oder weiterer Absturz?

Bitcoin notiert 50 Prozent unter seinem Allzeithoch. Diese Zahl macht Schlagzeilen. Doch hinter dem Kursverlauf geschieht etwas weitaus Bedeutsameres: Eine ganze Generation von Langzeithaltern gibt ihre Coins an eine neue Käufergruppe ab.

Dieser Prozess wird als die große Rotation bezeichnet, und er ist das Signal, das entscheiden wird, ob dies der Boden ist oder nur eine Etappe eines längeren Absturzes. Wer die Daten in Ruhe betrachtet, versteht, warum der Unterschied zwischen beiden Szenarien Zehntausende von Dollar wert sein kann.

Die Zahl, die schockiert

Zuerst die Fakten. Nachdem Bitcoin im Oktober 2025 über 124.000 Dollar gestiegen war, startete er ins Jahr 2026 bei rund 93.000 Dollar, bevor er am 1. Juli auf ein 21-Monats-Tief von 58.000 Dollar fiel, laut CoinDesk-Daten. Aktuell handelt Bitcoin um die 63.000 Dollar, ein Rebound, der jedoch einem Halbierung gegenüber dem Allzeithoch entspricht. Fünf Monate apatischer Konsolidierung zwischen 60.000 und 80.000 Dollar: ein müder Markt.

Die große Rotation: Was die On-Chain-Daten sagen

Hier wird die Geschichte interessant. Der RHODL Ratio von Glassnode, ein viel beachteter Indikator, der den Wohlstand langfristiger Halter mit dem der Neuankömmlinge vergleicht, erreichte Anfang Juli einen Wert von 6,5, die zweithöchste Ablesung aller Zeiten. Das bedeutet konkret: Bitcoin, der 2023 und 2024 akkumuliert wurde, wechselt ohne Panik in die Hände einer neuen Käufergeneration, die diese Preise als Rabatt betrachtet.

Dieser Moment ist historisch zweideutig. Im Jahr 2022 begleitete eine ähnliche Bewegung einen heftigen Einbruch, da der FTX-Kollaps Bitcoin in Richtung 15.000 Dollar trieb. Die langen Konsolidierungsphasen nahe den Tiefs von 2015, 2019 und 2023 gingen hingegen wichtigen Erholungen voraus; in jedem dieser Fälle komprimierte sich der RHODL, bevor der Preis wieder anzog. Den Unterschied macht die Überzeugungskraft der heutigen Käufer. Ein Signal verdeutlicht das gut: Erstmals in diesem Drawdown befinden sich mehr Bitcoin im Verlust als im Gewinn.

Unter der Oberfläche haben Langzeithalter begonnen, wieder zu akkumulieren. Laut Glassnode liegt ihr Bestand auf einem Rekordniveau von 16,3 Millionen Bitcoin, während die Reserven an Börsen auf einem Sieben-Jahres-Tief sind. Wer von der Sache überzeugt ist, kauft die Coins auf, anstatt sie abzugeben.

Das ETF-Signal: Wer blieb und wer ausstieg

Auch die institutionelle Seite zeigt dasselbe zweideutige Bild. Im Juni erlebten die Spot-Bitcoin-ETFs den schlechtesten Monat ihrer Geschichte mit rund 4,5 Milliarden Dollar Abflüssen, sodass eine große Bank ihre 12-Monats-Zuflussschätzungen auf null setzte. Das Gesamtbild ist jedoch solider, als es zunächst erscheint.

Wie Bloomberg-Intelligence-Analyst Eric Balchunas betonte, flossen seit dem Crash im Oktober 2025 lediglich 6,5 Milliarden Dollar ab, verglichen mit kumulierten Zuflüssen von 55 Milliarden Dollar seit dem ETF-Launch. Übersetzt: 88 Prozent des eingeflossenen Kapitals ist noch investiert. Die ETF-Anleger, so Balchunas in einer Einschätzung gegenüber Bloomberg, „geraten nicht in Panik, sie kaufen den Rücksetzer.“

Der Rebound zeigte sich auch in den Flüssen: Am 2. Juli beendeten die ETFs eine zehntägige Negativserie mit Abflüssen von 2,7 Milliarden Dollar durch Zuflüsse von 221 Millionen Dollar. Die Erholung bleibt jedoch unsicher und sporadisch, mit abwechselnden positiven und negativen Tagen. Das ist noch keine neue Überzeugung, sondern ein Markt, der einen Katalysator sucht.

Das Makro-Scheideweg: Fed, Inflation, Iran

Außerhalb der Blockchain bestimmen drei Variablen das Geschehen. Erstens die Inflation: Die im Juni veröffentlichten Daten, die kühler als erwartet ausfielen, gaben dem Preis mit einem Rebound von rund vier Prozent Luft. Zweitens die Federal Reserve: Unter der neuen, restriktiv ausgerichteten Führung von Kevin Warsh rechnen neun von achtzehn Mitgliedern laut FOMC-Unterlagen noch mit einer Zinserhöhung bis Jahresende, und die nächste Sitzung am 28. und 29. Juli ist der entscheidende Termin. Drittens die Geopolitik: Die Eskalation zwischen den USA und dem Iran belastet Risikoassets und den Ölpreis.

Zwei Thesen, ein entscheidender Monat

Konkret: von hier aus öffnen sich zwei gegensätzliche Lesarten. Die klassische Zyklusthese besagt, dass 50.000 Dollar und mehr nur eine Etappe eines längeren Rückgangs sind, diktiert vom Vier-Jahres-Rhythmus des Halvings. Die institutionelle These dagegen argumentiert, dass der Einzug von ETFs und Unternehmen den Zyklus verlängert und abgemildert hat, sodass tiefe Drawdowns zu einfachen Korrekturen innerhalb eines ausgedehnten Bullenmarktes werden.

Für die zweite These spricht ein Muster: Die Rückgänge werden mit zunehmender Marktreife geringer, von 94 Prozent in frühen Zyklen in Richtung eines möglichen aktuellen Niveaus von 60 bis 70 Prozent. Zudem gibt es einen strukturellen Boden durch die Nachfrage von Unternehmen wie Strategy, das laut SEC-Filings über 717.000 Bitcoin hält. Genau dieser Boden birgt jedoch ein Risiko: Eine Unternehmenstestkasse, die in einem dünnen Markt zur Liquidation gezwungen wird, könnte den Fall in Richtung 50.000 Dollar beschleunigen.

Die größere Lesart

Am Ende ist die Rotation der eigentliche Hinweis. Wenn Langzeithalter mit einem Rabatt von 50 Prozent auf die Allzeithochs an eine neue Generation verkaufen, wetten sie darauf, dass die Neuankömmlinge standhalten werden. Ob dies ein Boden oder eine Falltür ist, hängt von einer einzigen Frage ab: Ist das frische Geld Überzeugung oder bloßer Opportunismus?

Die Antwort wird bald kommen, zwischen dem Inflationsdatum, der Fed-Sitzung Ende des Monats und den ETF-Flüssen. Das abzuwartende Signal ist klar: Der Monat, in dem On-Chain-Akkumulation und ETF-Zuflüsse endlich in dieselbe Richtung zeigen, wird der Monat sein, in dem sich der Trend wirklich dreht. Bis dahin gilt eine einzige Regel: Flüsse beobachten, nicht die Angst. Die relevanten Makrodaten sind in den Dokumenten der Federal Reserve und den bei der SEC eingereichten Unterlagen einsehbar.