Google hat zugestimmt, als Bürge für die Verpflichtungen von Anthropic im zwanzigjährigen Vertrag über rund 19 Milliarden Dollar mit TeraWulf aufzutreten. Der ehemalige Bitcoin-Miner baut für das KI-Labor den Justified-Campus in Hawesville, Kentucky. Die Transaktion wurde durch ein Form 8-K offengelegt, das TeraWulf am 4. November 2026 bei der SEC eingereicht hat, zusammen mit dem Credit-Support-Vertrag und einer Pressemitteilung, in der das Unternehmen auch den Abschluss des endgültigen EPC-Vertrags mit Fluor Enterprises bekannt gibt.
Der Kern dieser Transaktion ist finanzieller Natur: Google bringt kein Eigenkapital in den Campus ein, sondern stellt Anthropic seine Kreditwürdigkeit zur Verfügung. Diese Bürgschaft ermöglicht es TeraWulf, bei Banken langfristige Milliardenkredite für den Bau zu beantragen. Sie verwandelt einen renommierten Kunden in ein bankfähiges Projekt.
Was der bei der SEC eingereichte Vertrag vorsieht
Der Credit-Support-Vertrag hat fünf Parteien: Raylan Data LLC als Vermieter-Zweckgesellschaft, TeraWulf Inc. als Garant der Vermieterverbindlichkeiten, Justified Datapower LLC als Grundstückseigentümerin, Anthropic PBC als Mieter und Google LLC. Der Mechanismus entspricht keiner klassischen Bürgschaft.
Zahlt Anthropic die Miete nicht oder gerät es in ein Insolvenzverfahren, muss der Vermieter Google vor einer Kündigung benachrichtigen. Google hat dann eine 30-tägige Prüffrist und kann zwischen zwei Wegen wählen: entweder den Mietvertrag an Stelle von Anthropic übernehmen, einen Novationsakt unterzeichnen und laufende Mieten zahlen, oder den Vertrag auslaufen lassen und eine Auflösungsgebühr entrichten.
Diese Gebühr richtet sich nach den Projektschulden, die der Vermieter für jedes einzelne Gebäude aufzunehmen plant, kann auf die tatsächlich aufgenommene Schuld reduziert, aber nicht erhöht werden und wird direkt auf ein dediziertes Konto überwiesen, das in einem separaten Finanzierungssupportvertrag mit den Kreditgebern vorgesehen ist. Nach der Zahlung kann Google einen Anteil an der Vermietergesellschaft erhalten, der dem Verhältnis zwischen Gebühr und Gesamtentwicklungskosten entspricht. Google verfügt zudem über Heilungsrechte: Das Unternehmen kann einen Zahlungsverzug von Anthropic begleichen, erhält das Geleistete zuzüglich 5 % von Anthropic zurück, ist dazu aber nicht verpflichtet. Die primäre Quelle ist der als Exhibit 10.1 des Form 8-K eingereichte Credit-Support-Vertrag.
Die TPU-Klausel und das Ablaufdatum des Ratings
Zwei Vertragsdetails veranschaulichen Googles Strategie klarer als jede Pressemitteilung. Das erste ist die zeitliche Beschränkung: Für sechs Jahre ab dem Datum des Wirksamwerdens des Supports, das mit der Inbetriebnahme des letzten Rechenzentrums zusammenfällt, kann Google die Auflösung nicht wählen und gilt automatisch als Vertragsübernehmer. Dies gilt, sofern nicht der „Equipment Capacity Trigger“ eintritt, also der Fall, dass die in den Gebäuden installierten TPU-Pods weniger als 50 % der kritischen Leistung des Mieters verbrauchen können.
Anders ausgedrückt: Werden die Gebäude mit Google-Beschleunigern gefüllt, ist die Bürgschaft faktisch eine Übernahmeverpflichtung. Bleiben sie leer, behält sich Google den kostenpflichtigen Ausstieg vor. Kein eingereichtes Dokument besagt ausdrücklich, dass Anthropic TPUs in Hawesville installieren wird, doch die Klausel ist genau um diese Annahme herum konstruiert.
Das zweite Detail betrifft das Auslaufdatum: Der Vertrag endet, wenn Anthropic, eine Muttergesellschaft oder eine Tochtergesellschaft ein Investment-Grade-Rating von S&P, Fitch oder Moody's erhält und dieses mindestens drei Monate hält, vorausgesetzt, diese Einheit gibt innerhalb von 30 Tagen eine vollständige Garantie für den Vertrag ab. Die Google-Bürgschaft ist damit eine Brückenfinanzierung, die so lange gilt, bis Anthropic stark genug ist, selbst zu bürgen. Im eingereichten Text bleiben das Wirksamkeitsdatum, der Höchstbetrag der Auflösungsgebühr, die genaue Rating-Schwelle und die Tabelle C-1 mit dem zeitlichen Verlauf der Gebühr noch offen. Die maximale Haftung Googles ist daher nicht öffentlich bekannt.
Der Juli-Vertrag: 401 MW und zwanzig Jahre Miete
Konkret: die Bürgschaft baut auf dem am 3. Juli 2026 unterzeichneten Vertrag auf, der den WULF-Kurs in die Höhe trieb: Anthropic hat für zwanzig Jahre rund 401 MW kritische IT-Last gemietet, verteilt auf drei Gebäude des Justified-Campus, mit gestaffelten Lieferungen von der zweiten Hälfte 2027 bis zum zweiten Quartal 2028 und erwarteten Vertragseinnahmen von rund 19 Milliarden Dollar über die gesamte Laufzeit. Zur Einordnung: 19 Milliarden über zwanzig Jahre entsprechen im Schnitt weniger als einer Milliarde pro Jahr, und es handelt sich um künftige Mieteinnahmen, kein eingenommenes Kapital.
Die Pressemitteilung vom 4. November betont, laut S&P sei Alphabets vorrangige unbesicherte Schuld mit AA+ bewertet, Moody's vergebe Aa2. Genau dieses Rating möchte TeraWulf an den Verhandlungstisch mit den Kreditgebern bringen.
CEO Paul Prager erklärte in der Pressemitteilung auf GlobeNewswire, die Mietverträge mit Anthropic seien von Beginn an so gestaltet worden, um Gegenparteirisiken, Finanzierungskosten und Kapitalanforderungen zu adressieren. CFO Patrick Fleury brachte es auf den Punkt: Die Kapitalkosten seien entscheidend für die Infrastrukturentwicklung. Der vollständige Wortlaut findet sich auf GlobeNewswire.
Vertragswert der KI-Hosting-Vereinbarungen mit Bitcoin-Minern, die durch Googles Kreditwürdigkeit unterstützt werden, in Milliarden Dollar. Der TeraWulf-Anthropic-Wert entspricht den erwarteten Mieteinnahmen über zwanzig Jahre, kein eingenommenes Kapital. Quelle: TeraWulf und Cipher Mining Pressemitteilungen, 2025-2026; Aufbereitung durch SpazioCrypto.
Kein Novum: der Fluidstack-Präzedenzfall und die Warrants
Google hatte dasselbe Schema bereits 2025 angewandt, als das Unternehmen die Verpflichtungen von Fluidstack in den Hosting-Verträgen mit TeraWulf für den Lake-Mariner-Campus im Bundesstaat New York und mit Cipher Mining in Texas garantierte. In jenem Fall zahlte TeraWulf die Bürgschaft jedoch mit Warrants auf 73,58 Millionen Aktien zu je 0,01 Dollar, was Google einen potenziellen Anteil von rund 8 % an dem Unternehmen einbrachte. Cipher Mining übertrug rund 5,4 %.
Der nun für Kentucky eingereichte Vertrag sieht weder Warrants noch Gebühren zugunsten von Google vor. Das zeigt, dass sich die Beziehung zwischen den Parteien verändert hat: 2025 war Google ein Investor, der sich dafür bezahlen ließ, seinen Namen zu verleihen. 2026 ist Google der wichtigste Finanzier von Anthropic und schützt die Rechenkapazität seines Partners.
Jene erste Transaktion war das Signal, dass Bitcoin-Miner eine durch KI-Infrastruktur getriebene Rally erleben könnten, und eröffnete eine Reihe von Umwandlungen, die wir seither verfolgen, vom Weg von IREN vom Bitcoin-Miner zum KI-Giganten mit 30 Milliarden Dollar an Rechenzentren bis zur Entscheidung verschiedener Betreiber, ihre BTC-Reserven zu verkaufen, um Bauprojekte zu finanzieren.
Fluor und der Bauzeitplan
Die zweite Ankündigung vom 4. November betrifft die Umsetzung. TeraWulf hat die im März 2026 an Fluor erteilte eingeschränkte Freigabe in einen endgültigen EPC-Vertrag mit Garantiertem Maximalpreis für die drei Justified-Gebäude umgewandelt. Fluors Leistungsumfang erweitert sich von der reinen Vorentwurfsplanung auf Planung, Beschaffung, Bau, Abnahme und Inbetriebnahme, mit festgelegten Liefermeilensteinen, Open-Book-Kostenabrechnung und vertraglichen Leistungsgarantien.
Der garantierte Maximalpreis wird noch finalisiert, während Planung und Beschaffung voranschreiten. Die ersten betriebsbereiten Lieferungen werden für Ende 2027 erwartet, die vollständige Fertigstellung bis zum zweiten Quartal 2028. Prager erklärte, Fluor ermögliche es TeraWulf, die Bauausführung zu skalieren, ohne eine große interne Ingenieur- und Bauorganisation aufbauen zu müssen. Für ein Unternehmen, das vor zwei Jahren noch Mining-Anlagen betrieb, ist das ein klares Eingeständnis: Die entscheidende Kompetenz ist nicht mehr Energie, sondern Bauwirtschaft. TeraWulf hat unterdessen am Muskie-Campus im östlichen Kentucky eine vertraglich gesicherte Stromerzeugungskapazität von 1 GW erreicht und wandelt einen Teil der Lake-Mariner-Mining-Infrastruktur für das High-Performance-Computing um.
Warum das Produkt der Vertrag ist, nicht die Megawatt
Die finanzielle Lektion dieser Transaktion lautet: Für einen ehemaligen Miner reichen Energie, Grundstücke und ein namhafter Kunde nicht aus. Ein zwanzigjähriger Vertrag mit einer privaten Gesellschaft ohne Investment-Grade-Rating ist für sich genommen keine Sicherheit, auf die eine Bank zu wettbewerbsfähigen Zinsen Kredit gewährt, auch wenn diese Gesellschaft mit Hunderten von Milliarden bewertet wird. Das ändert sich, sobald hinter dem Mieter eine AA+-Gegenpartei steht. Das Produkt, das TeraWulf den Kreditgebern verkauft, ist daher ein dreischichtiges Paket: vertraglich gesicherte Energie, langfristige Miete und Big-Tech-Garantie.
Prager brachte die Transformation der gesamten Branche auf einen Nenner: Megawatt allein schaffen keinen Aktionärswert. Dasselbe Prinzip erklärt, warum die Bewertungen der Miner sich vom Bitcoin-Preis und der Hashrate entkoppelt haben und warum der Kapitalbedarf für KI-Rechenzentren die gesamte Lieferkette umgestaltet, die wir in unserer Mining-Rubrik verfolgen. Bloomberg hatte im Juli berichtet, TeraWulf bereite unter Führung von Morgan Stanley eine Kapitalaufnahme von rund 3,5 Milliarden Dollar für den Kentucky-Campus vor. Kein offizielles Dokument bestätigt bislang Betrag, Kreditgeber oder Zeitplan.
Prozentuale Kursveränderungen der wichtigsten zum KI-Bereich umstrukturierten Miner in der Handelssitzung vom 4. November 2026, dem Tag der Ankündigung. Quelle: Yahoo Finance; Aufbereitung durch SpazioCrypto.
Einschränkungen, die man im Blick behalten sollte
Die Marktreaktion war verhalten: Am 4. November schloss WULF trotz der Ankündigung rund 4 % im Minus, in einem insgesamt schwachen Handelstag für den Sektor. Cipher Digital verlor 18 %, IREN 9 %. Das deutet darauf hin, dass Investoren die Google-Unterstützung teilweise bereits eingepreist hatten und dass der Sektor weiterhin dem Repricing von Rechenzentrumsschulden ausgesetzt ist.
Mehrere Punkte bleiben offen. Die 19 Milliarden Dollar sind erwartete Vertragseinnahmen über zwanzig Jahre, kein eingenommenes Kapital, und hängen von der Einhaltung des Lieferplans ab. Der Höchstbetrag der Bürgschaft ist nicht öffentlich bekannt. Google wird nicht automatisch Mieter oder Eigentümer des Campus: Das geschieht nur bei einem Zahlungsverzug von Anthropic, und nur wenn Google es wählt oder vertragliche Klauseln es vorschreiben. Kapazitäten und Termine bleiben den Bau-, Finanzierungs- und Inbetriebnahmerisiken eines Bauprojekts im dreistelligen Megawatt-Bereich ausgesetzt. Die Bürgschaft verbessert das Kreditprofil des Projekts, ersetzt aber nicht den Abschluss der Projektfinanzierung, die TeraWulf noch verhandeln muss. Wir werden die nächsten Schritte verfolgen, von der Ankündigung der Projektschulden bis zu den ersten Lieferungen 2027, in unserer KI-Berichterstattung.
