Die U.S. Securities and Exchange Commission hat am 2. Oktober die Regeländerung genehmigt, mit der Cboe BZX Exchange sechs Produkte der VS Trust-Familie mit dreifacher täglicher Exposition listen darf: 3x Bitcoin, 3x Ether, 3x Gold, 3x Silver, 3x Crude Oil und 3x Natural Gas. Die Genehmigung der 3x-Produkte auf Bitcoin und Ether ist in der Order 34-106577 zum Vorgang SR-CboeBZX-2026-065 enthalten, die wir vollständig gelesen haben. Sie ist allerdings genau für das zu nehmen, was sie aussagt: Sie genehmigt eine Notierungsregel, nicht den Handelsbeginn, und verwandelt diese Instrumente nicht in eine „dreifache“ Bitcoin-Version.
Im Folgenden erklären wir, was die SEC genau genehmigt hat, warum sie zugestimmt hat, was diese Produkte wirklich sind und warum der Handel noch nicht beginnen kann.
Was die SEC wirklich genehmigt hat
Die Order genehmigt einen Regeländerungsvorschlag von Cboe BZX, eingereicht am 10. August 2026 und am 19. August im Federal Register zur Kommentierung veröffentlicht. Die Kommission erklärt, keine Kommentare erhalten zu haben. Die Maßnahme ist von der Division of Trading and Markets im Auftrag der Kommission unterzeichnet. Cboe musste dieses Verfahren durchlaufen, weil das eigene Regelwerk zu Commodity-Based Trust Shares Produkte, die auf ein Vielfaches oder inverses Vielfaches der Performance eines Benchmarks abzielen, von der allgemeinen Notierung ausschließt. Die sechs Fonds erfüllen alle anderen Anforderungen, nicht jedoch jene zur Hebelung.
Ein terminologischer Hinweis hilft, Missverständnisse zu vermeiden. Die sechs Fonds führen „ETF“ im Namen, doch in Fußnote 5 der Order stellt die SEC selbst klar, dass es sich um Commodity-Based Trust Shares und damit um Exchange-Traded Products (ETP) handelt: Produkte, die ihr Angebot von Anteilen gemäß dem Securities Act registrieren, jedoch nicht als Investmentgesellschaften nach dem Investment Company Act von 1940 reguliert sind. Sponsor des Trusts ist Volatility Shares, Trustee ist Wilmington Trust und Verwahrer ist U.S. Bank.
Warum die SEC zugestimmt hat
Die Kommission hält den Vorschlag für vereinbar mit Artikel 6(b)(5) des Exchange Act, der Börsenregeln verlangt, die auf die Verhinderung von Betrug und Marktmanipulation sowie den Schutz der Anleger und des öffentlichen Interesses ausgerichtet sind, sowie mit Artikel 11A(a)(1)(C)(iii) zur Verfügbarkeit von Kurs- und Transaktionsinformationen. Es gibt drei Begründungen. Erstens: Jeder der sechs Basiswerte ist an einen Futures-Kontrakt gekoppelt, der seit mindestens sechs Monaten an einem bei der CFTC registrierten Designated Contract Market (DCM) gehandelt wird, mit dem Cboe Überwachungsabkommen geschlossen hat. Zweitens: Gehebelte Produkte auf dieselben Basiswerte sind bereits notiert. Die Order nennt unter anderem die 2x-Produkte von Volatility Shares auf Bitcoin (BITX) und Ether (ETHU) und hält fest, dass eine einheitliche Anwendung von Standards auf Produkte mit derselben wirtschaftlichen Exposition das Spielfeld zwischen Emittenten nivelliert. Die Order erwähnt zudem drei früher notierte 3x-Rohstoffprodukte, die heute nicht mehr gelistet sind, ohne die Gründe dafür zu nennen.
Die dritte Begründung betrifft den Anlegerschutz und verdient genaue Darstellung, weil sie klärt, was die Order nicht ist. Laut SEC entsteht der Schutz nicht aus der Order selbst, sondern aus bereits bestehenden Regeln zu Empfehlungen und Beratung: der Regulation Best Interest für Broker, die diese Produkte Privatanlegern empfehlen, der treuhänderischen Pflicht von Beratern nach dem Investment Advisers Act, den verschärften Anforderungen der FINRA zu Vertriebspraktiken und Margins bei gehebelten und inversen Wertpapieren sowie den Eignungsregeln von Cboe selbst. Die Order bewertet, ob die Börsenregel mit dem Kapitalmarktrecht vereinbar ist. Eine Beurteilung der Anlageeignung für einen einzelnen Sparer enthält sie nicht.
Was die Order genehmigt und was nicht
Die entscheidende Unterscheidung. Quelle: SEC, Order 34-106577, 2. Oktober 2026
- Genehmigt: die Regel, die Cboe BZX erlaubt, Anteile der sechs Fonds zu listen und zu handeln.
- Nicht festgelegt: ein Startdatum. Laut dem Cboe-Vorschlag muss die Registrierung zunächst wirksam werden.
- Nicht ersetzt: die Regeln zu Empfehlungen und Eignung, die weiterhin bei Brokern und Beratern liegen.
Was sie wirklich sind: kein dreifaches Bitcoin
Laut Order zielt jeder Fonds auf Tagesergebnisse, vor Gebühren und Kosten, in Höhe des Dreifachen der Tagesperformance eines Benchmarks ab, der aus Futures des ersten und zweiten Monats auf den jeweiligen Basiswert besteht. Der Fonds investiert in die den Benchmark bildenden Futures sowie in Barmittel und Barmitteläquivalente, die als Sicherheit oder Margin dienen. Sind diese Kontrakte nicht verfügbar, etwa aufgrund von Preis- oder Positionslimits, kann der Fonds auf längerlaufende Futures, andere ETF oder ETP mit Exposition zum Basiswert und auf börsengehandelte Optionen ausweichen. Es handelt sich also nicht um Fonds, die Bitcoin oder Ether direkt halten: Sie verwenden Derivate. Das Cboe-Notice ergänzt, dass der Sponsor die Anzahl der Futures im Portfolio erhöht und verringert, um das Tagesziel einzuhalten.
Das Attribut „täglich“ verändert das Ergebnis über mehrere Handelstage erheblich. Bei vier abwechselnden Sitzungen mit +10 % und −10 % schließt Bitcoin bei −1,99 %, während ein hypothetisches 3x-Produkt laut Berechnungen auf −17,19 % fällt, nicht auf die −5,97 %, die eine einfache Multiplikation nahelegen würde. In einem stetigen Aufwärtstrend hingegen ergeben zwei aufeinanderfolgende Tagesgewinne von 10 % für Bitcoin +21 % und für das 3x-Produkt +69 %. Die vollständigen Berechnungen mit Tabellen finden sich in unserem Leitfaden zu gehebelten Krypto-ETF mit 2x und 3x. Hier zählt nur ein Punkt: Die Order ändert nichts an der Natur dieser Instrumente, und deren Beschreibung im Filing lautet auf Produkte mit Tagesziel.
Warum der Handel noch nicht beginnen kann
Die Genehmigung betrifft die Börsennotierung, nicht das öffentliche Angebot. Die Order nennt kein Startdatum. Es ist der Cboe-Vorschlag, auf dem die Order beruht, der in Fußnote 8 des Notice klarstellt, dass die Registrierung des Trusts gemäß dem Securities Act noch nicht wirksam ist und die Anteile erst dann an der Börse gehandelt werden, wenn dies der Fall ist. Das Notice fügt hinzu, dass bei Handelsbeginn mindestens hunderttausend Anteile je Fonds im Umlauf sein müssen. Zum Zeitpunkt unserer Recherche berichteten die konsultierten Quellen weder über die Wirksamkeit der Registrierung noch über ein Startdatum. Für europäische Leser gilt ein weiterer Hinweis: US-amerikanische Produkte dieser Art sind für Privatanleger in der Europäischen Union in der Regel nicht erwerbbar, da das nach der PRIIPs-Verordnung erforderliche Basisinformationsblatt (KID) fehlt.
Bitcoin und Ether am selben Tisch wie Gold und Öl
Konkret: besonders aufschlussreich ist die Einordnung. Bitcoin und Ether erhalten keine Sonderbehandlung, sondern zählen zu den sechs „Reference Commodities“ der Order, neben Gold, Silber, Rohöl und Erdgas. Sie fallen damit in denselben Rahmen der Commodity-Based Trust Shares.
Die sechs Produkte und ihre Referenz-Futures
COMEX, CME und NYMEX sind Märkte der CME Group. Quelle: Notice of Filing von Cboe BZX, 91 FR 53686
| Produkt | Basiswert | Referenz-Futures |
|---|---|---|
| 3x Gold ETF | Gold | COMEX |
| 3x Silver ETF | Silber | COMEX |
| 3x Bitcoin ETF | Bitcoin | CME |
| 3x Ether ETF | Ether | CME |
| 3x Crude Oil ETF | Light Sweet Crude Oil | NYMEX |
| 3x Natural Gas ETF | Erdgas | NYMEX |
Der Weg zu dieser Order ist kumulativ. Im September 2025 hatte die SEC laut dem Notice of Filing von Cboe BZX (91 FR 53686) generische Notierungsstandards für Commodity-Based Trust Shares genehmigt. Am 29. Juli 2026 änderte sie diese, um aktiv verwaltete Produkte zu ermöglichen, eine Definition für „Digital Commodity“ einzuführen und zuzulassen, dass bis zu 15 Prozent des Nettovermögens eines Trusts aus Vermögenswerten bestehen darf, die die allgemeinen Kriterien nicht erfüllen. Die Order vom 2. Oktober ergänzt diesen Rahmen um die Ausnahme für Hebelprodukte. Zu den bereits genehmigten ETP mit vergleichbaren Transparenz- und Überwachungsmerkmalen, auf die die Order verweist, zählt der iShares Bitcoin Premium Income ETF, der am 29. Mai 2026 zugelassen wurde.
Das größere Bild
Nach den Spot-ETFs, deren erhebliche Kapitalzuflüsse SpazioCrypto dokumentiert hat, nach den 2x-Produkten und den einkommensorientierten Instrumenten wächst die regulierte US-Infrastruktur nun in Richtung komplexerer und risikoreicherer Krypto-Produkte. Das Timing ist bemerkenswert: Am Vortag, dem 1. Oktober, hatte die SEC den Vorschlag zur Krypto-Verwahrung für Berater und Fonds vorgelegt. Wenige Tage zuvor hatte die Federal Reserve ihre Regeln für bankemittierte Stablecoins veröffentlicht. In weniger als zwei Wochen haben SEC und Federal Reserve drei neue Bausteine zum regulierten Perimeter der Krypto-Produkte hinzugefügt.
Die Einschätzung ist zweigeteilt. Die Order ist zunächst das, was sie ist: eine Freigabe einer Notierungsregel, wobei der Anlegerschutz den bestehenden Vorschriften zu Empfehlungen und Geeignetheit überlassen bleibt, kein Urteil über die Eignung dieser Produkte. Zugleich zeigt die Tatsache, dass Bitcoin und Ether in derselben Order wie Gold und Öl behandelt werden, wie stark der Eintritt von Kryptowährungen in die regulierte Finanzwelt über standardisierte Rohstoffmarktinstrumente verläuft, mit all deren Einschränkungen, Kosten und Tageszielen. SpazioCrypto wird die Wirksamkeit der Registrierung und einen möglichen Handelsbeginn weiterverfolgen. Grundlegende Informationen zum Sektor bietet weiterhin unser Leitfaden zu Kryptowährungen und ihrer Funktionsweise.
