Tether hat das dritte Quartal 2026 mit einem operativen Nettogewinn von 1,5 Milliarden US-Dollar und einem fast verdoppelten Reservepuffer abgeschlossen. Laut dem am 30. Oktober veröffentlichten und von der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft BDO verifizierten Bericht beliefen sich die Aktiva zum 30. September auf 191,45 Milliarden Dollar, die Passiva auf 183,50 Milliarden. Die Differenz von 7,95 Milliarden Dollar bildet die Sicherheitsmarge für alle USDT-Inhaber. Ende Juni betrug dieser Puffer noch 4,11 Milliarden. Die Tether-Reserven im Q3 2026 nähern sich damit wieder den Werten vom März, doch der entscheidende Faktor ist weniger der operative Gewinn als der Bitcoin-Kurs.
Wir haben das Tether-Kommuniqué und den BDO-Bericht vollständig gelesen, ihn mit den von CoinDesk gemeldeten Daten per Ende Juni sowie der Darstellung von Cointelegraph verglichen. Alle Zahlen in diesem Artikel stammen aus dem BDO-Bericht, sofern nicht anders angegeben.
Was BDO geprüft hat und was nicht
Das Dokument wurde von BDO Advisory Services in Mailand am 30. Oktober unterzeichnet. Es handelt sich um ein ISAE-3000-Mandat mit hinreichender Sicherheit: das höchste Prüfungsniveau nach diesem Standard, das jedoch nicht einer vollständigen Jahresabschlussprüfung entspricht. BDO macht dies ausdrücklich klar. Die Schlussfolgerung bezieht sich ausschließlich auf die Reservenaufstellung sowie die Gesamtbeträge von Aktiva und Passiva zum 30. September um 23:59 Uhr.
Nicht abgedeckt sind die Transaktionen der Vor- und Folgemonate, die Anmerkungen zum Bericht (zu denen der Prüfer keine Meinung äußert) sowie die Belastbarkeit der Bewertungen unter außerordentlichen Marktbedingungen. Das Dokument ist eine Momentaufnahme, kein Quartalsbericht im klassischen Sinne. Der Bericht enthält keine Beanstandungen und verweist auf ein laufendes Zivilverfahren in New York im Zusammenhang mit Bitcoin-Preisen in den Jahren 2017 und 2018, für das keine Rückstellungen gebildet wurden, da der Ausgang nicht abschätzbar ist.
Wo befinden sich die 191 Milliarden?
Der größte Posten entfällt auf kurzlaufende US-Staatsanleihen: 122,84 Milliarden Dollar in T-Bills. Zusammen mit 9,52 Milliarden in Overnight-Repo-Geschäften ergibt sich ein direktes und indirektes US-Schuldenengagement von 132,4 Milliarden, wie Tether im Bericht darlegt. Hinzu kommen 7,18 Milliarden in Terminrepos, kleinere Positionen in nicht-amerikanischen Staatsanleihen sowie Liquiditätsreserven. Die gesamten hochliquiden Aktiva belaufen sich laut BDO-Bericht auf 139,58 Milliarden Dollar, was 76,1 Prozent der Passiva entspricht.
Der verbleibende Teil besteht aus schwankungsanfälligen Anlagen: 19,08 Milliarden in Gold und Edelmetallen, 14,18 Milliarden in besicherten Krediten, 8,37 Milliarden in Bitcoin, 6,00 Milliarden in sonstigen Investitionen, 4,18 Milliarden in börsennotierten Aktien und 64 Millionen in Unternehmensanleihen. Zusammen ergeben diese Positionen 51,87 Milliarden Dollar, entsprechend 27,1 Prozent der gesamten Aktiva. Wer mehr über das Funktionsprinzip von Stablecoin-Reserven erfahren möchte, findet die Grundlagen in unserem Stablecoin-Ratgeber.
Warum hat sich der Puffer fast verdoppelt?
Vor drei Monaten hatten wir den umgekehrten Verlauf beschrieben: Zwischen März und Juni war der Überschuss von 8,23 auf 4,11 Milliarden gesunken, vor allem wegen rückläufiger Gold- und Bitcoin-Preise, wie wir in unserer Analyse zum Tether-Gewinn Q2 und den halbierten Reserven dargelegt hatten. Im dritten Quartal kehrte sich die Entwicklung um. Der Überschuss stieg um 3,84 Milliarden, während die Passiva nahezu unverändert blieben und von 183,64 auf 183,50 Milliarden sanken.
Den größten Beitrag leistete Bitcoin. Laut BDO-Bericht stieg der Bitcoin-Reservewert von rund 5,8 Milliarden Ende Juni auf 8,37 Milliarden Ende September, ein Plus von 2,57 Milliarden. Das entspricht nach unserer Schätzung rund 67 Prozent des gesamten Pufferzuwachses. Der Bericht nennt weder die genaue Bitcoin-Anzahl noch unterscheidet er zwischen Neukäufen und Wertzuwachs. Gold legte laut den von CoinDesk gemeldeten Juni-Daten leicht zu, von 18,84 auf 19,08 Milliarden. Den Rest steuerte der operative Gewinn bei.
