Zehn Millionen Euro, sechs Jahre Laufzeit, eine öffentliche Blockchain. BPER Banca und die Cassa Depositi e Prestiti (CDP) haben gemeinsam einen tokenisierten Minibond für SITE S.p.A. strukturiert und ihn zu gleichen Teilen gezeichnet, also je 5 Millionen Euro. Die Transaktion wurde am 28. Oktober 2026 bekanntgegeben und ist laut BPER-Pressemitteilung die erste dieser Art in Italien nach Volumen. Für BPER ist es zugleich die erste Blockchain-Transaktion überhaupt. Der tokenisierte Minibond von BPER und CDP verdoppelt das Emissionsvolumen gegenüber vergleichbaren Vorgängeroperationen auf derselben Infrastruktur.
Die Grundlage dieser Einschätzung: die offizielle BPER-Pressemitteilung, die Radiocor-Meldung auf Borsa Italiana, die Rekonstruktion von AziendaBanca sowie Aussagen von Weltix und BlockInvest, die PMI News zitiert hat. Die Konditionen des Wertpapiers sind nicht öffentlich, und keine der Quellen benennt die konkret verwendete Blockchain.
Die Eckdaten der Transaktion
Emittentin ist SITE S.p.A. Das Unternehmen plant, realisiert und betreibt Großinfrastrukturprojekte und Industrieanlagen in den Bereichen Telekommunikation, IKT, Sicherheit, Energie, Schienenverkehr und Bauwesen, mit Präsenz in Europa, Nordafrika und dem Nahen Osten. BPER übernimmt die Rolle des Arrangers und Zeichners, CDP beteiligt sich als institutioneller Investor. Weltix fungiert als Registerführer, BlockInvest stellt die Plattform für Emission und Zeichnung bereit, Simmons & Simmons ist als Rechtsberater tätig.
Die 10 Millionen Euro sollen neue Transportsysteme, Software sowie Mess- und Steuerungsprogramme für die italienischen Betriebsstandorte des Konzerns finanzieren, insbesondere in der Emilia-Romagna und in Süditalien. Zinssatz, Emissionspreis, Kupon, etwaige Garantien und Rating werden nicht genannt. Eugenio Errigo, CFO von SITE, bezeichnet die Finanzierung in der Pressemitteilung als „wichtigen Baustein in unserer Strategie“ der finanziellen Planung.
Was die Blockchain verändert
Ein Minibond ist eine Anleihe eines nicht börsennotierten Unternehmens, die in der Regel von professionellen Investoren gezeichnet wird. Bei diesem Instrument ist das Wertpapier von Anfang an digital: Emission, Zeichnung und Registrierung erfolgen auf einem dezentralen Register statt in herkömmlichen Zentralverwahrungssystemen. Laut Radiocor ist das erklärte Ziel mehr Transparenz und eine schnellere Abwicklung. PMI News weist darauf hin, dass die klassische Abwicklung in der Regel zwei Tage nach dem Geschäftsabschluss stattfindet.
Die Pressemitteilung beschreibt nicht, wie die Euro-Abwicklung dieser Emission konkret erfolgt ist. Das ist ein relevantes Detail. Seit dem 21. September ist Pontes im Eurosystem aktiv. Das System erlaubt die Abwicklung tokenisierter Assets in Zentralbankgeld, doch zum Starttermin war keine italienische Bank angebunden, wie wir im Beitrag zu Pontes und den On-Chain-Wertpapieren der EZB beschrieben haben.
Weltix und das FinTech-Dekret
Konkret: den rechtlichen Rahmen bildet das Decreto-legge vom 17. März 2023, Nr. 25, das sogenannte FinTech-Dekret. Es gestattet die Ausgabe und den Umlauf digitaler Finanzinstrumente auf dezentralen Registern. Das Dekret führt eine neue Funktion ein: den Registerführer, der das Register pflegt und dessen Konformität sicherstellt. Weltix nimmt diese Rolle wahr und ist laut PMI News von der Consob zugelassen und beaufsichtigt. Für DACH-Investoren ist der Vergleich naheliegend: Die Funktion entspricht konzeptionell dem Zentralverwahrer nach deutschem Recht, hier aber auf einer dezentralen Infrastruktur.
Für Weltix ist es nicht der erste Auftritt bei einer italienischen Transaktion dieser Art. Im September hatte das Unternehmen gemeinsam mit doValue die erste tokenisierte Verbriefung notleidender Kredite in Italien abgewickelt, ebenfalls über 10 Millionen Euro. Edoardo Reggiani, Chief Strategy Officer von Weltix, erklärt in der Pressemitteilung, die SITE-Transaktion „zeige, dass das Modell skalierbar ist“.
Der Rekord, genauer betrachtet
BPER und CDP beanspruchen einen Rekord. Andrea Nuzzi, Chief Business Officer von CDP, spricht von der „bedeutendsten tokenisierten Anleiheemission nach Volumen, die in Italien strukturiert wurde“. Die Pressemitteilung ist präziser: Es handelt sich um eine der ersten Emissionen nach Datum, aber um die erste nach Volumen unter den Minibonds dieser Art.
Diese Klarstellung ist wichtig. Im Juli 2024 hatte CDP einen eigenen Digital Bond über 25 Millionen Euro emittiert, mit viermonatiger Laufzeit und einem Kupon von 3,633 Prozent, vollständig von Intesa Sanpaolo gezeichnet und auf Polygon registriert. Das war die erste Emission in Italien im Rahmen des FinTech-Dekrets. Es handelte sich jedoch um ein CDP-eigenes Papier, nicht um eine Unternehmensfinanzierung. Unter den Minibonds lagen die bekannten Operationen auf derselben Infrastruktur bei je 5 Millionen Euro: die Emission für E4 Computer Engineering vom Dezember 2025, mit UniCredit und CDP sowie einer SACE-Garantie von 50 Prozent, sowie die für Union vom Juli 2026, gezeichnet von UniCredit.
Laut BlockInvest ist die SITE-Emission die vierte auf dieser Infrastruktur. Tommaso Cattaneo, Business Development Manager des Unternehmens, erklärt, dass das Volumen mit der vierten Emission „ein Signal setzt“. UniCredit hatte den Weg geebnet und später in BlockInvest investiert, wie wir im Beitrag über den ersten in Zentralbankgeld abgewickelten Bond und den Einstieg von UniCredit dargelegt haben.
Warum BPER und CDP dabei sind
Für BPER ist es ein Debüt. Simone Marcucci, CFO der BPER-Gruppe, bezeichnet die Transaktion in der Pressemitteilung als „erste Blockchain-Operation von BPER“ und stellt sie in einen Innovationspfad, dem das Institut seit frühen Experimentierphasen folge. Mit BPER sind es mindestens zwei große italienische Banken, die tokenisierte Minibonds strukturieren. Den Anfang machte UniCredit, die denselben Ansatz auch in Deutschland mit dem ersten tokenisierten Schuldschein übertragen hat. Für den deutschsprachigen Markt ist dieser Schritt besonders relevant: Der Schuldschein ist ein typisch deutsches Finanzierungsinstrument, und seine Tokenisierung durch UniCredit zeigt, dass das Konzept grenzüberschreitend tragfähig ist.
CDP ist das verbindende Element dieser Emissionsreihe. Das Institut war Zeichner beim E4-Minibond, Emittent des Digital Bond von 2024 und gehört zu den sechs italienischen Akteuren, die die EZB für die Kontaktgruppe des Projekts Appia zur europäischen tokenisierten Finanzierung ausgewählt hat. Nuzzi verweist in seiner Aussage auf einen Weg, der mit den ersten Experimenten im Land begonnen habe.
Was noch offen bleibt
Drei Punkte bleiben ungeklärt. Die Konditionen des Wertpapiers: Ohne Zinssatz und Emissionspreis lässt sich nicht beurteilen, ob die Blockchain die Finanzierungskosten für SITE gesenkt hat. Das ist für Unternehmen die entscheidende Frage. Die verwendete Blockchain: Die Pressemitteilung spricht von „öffentlicher Blockchain“, ohne sie zu nennen. Der Sekundärmarkt: Ein Minibond, der von zwei Institutionen gezeichnet wird, zirkuliert nicht, und der eigentliche Vorteil der Tokenisierung zeigt sich erst, wenn Papiere den Besitzer wechseln.
Der SITE-Minibond auf einen Blick
Was bestätigt ist, was nicht
- Bestätigt: Minibond über 10 Millionen Euro mit sechs Jahren Laufzeit für SITE, zu gleichen Teilen von BPER und CDP gezeichnet, emittiert auf einer öffentlichen Blockchain über die BlockInvest-Plattform mit Weltix als Registerführer gemäß FinTech-Dekret; volumenmäßig größter tokenisierter Minibond in Italien und erste Blockchain-Transaktion von BPER.
- Nicht angegeben: verwendete Blockchain, Zinssatz, Emissionspreis, Kupon, Garantien, Rating und Art der Euro-Abwicklung.
- Zu beobachten: größere Folgeemissionen, eine mögliche Anbindung italienischer Banken an Pontes und die Entstehung eines Sekundärmarkts für diese Papiere.
Die größere Einordnung
Unsere Einschätzung, die wir als solche kennzeichnen: Die Tokenisierung italienischer Minibonds verlässt die Demonstrationsphase, ohne bereits in eine echte Marktphase eingetreten zu sein. Die Verdoppelung des Volumens und der Eintritt einer zweiten großen Bank zeigen, dass die Infrastruktur trägt und das FinTech-Dekret als Rechtsrahmen funktioniert. Emittent, Arranger und Zeichner bleiben jedoch wenige und institutionell. Die Vorteile, die die Technologie rechtfertigen würden, wie niedrigere Kosten und leichter handelbare Papiere, sind von außen noch nicht messbar. Die politische Debatte ist auch im italienischen Parlament offen, wo 14 Arbeitsgruppen eine Strategie zu Bitcoin und Tokenisierung vorbereiten.
Vier konkrete Signale verdienen Beobachtung. Erstens die Veröffentlichung der Konditionen ähnlicher Emissionen, die einen Vergleich mit klassischen Minibonds ermöglichen würde. Zweitens das Auftreten von Zeichnern jenseits der arrangierenden Banken und CDP. Drittens die Anbindung italienischer Infrastrukturen an Pontes für die Abwicklung in Zentralbankgeld. Und viertens die erste Emission oberhalb der 10-Millionen-Euro-Marke, die zeigen wird, ob dieser Rekord Bestand hat.
