BlackRock steigt in ein japanisches Projekt ein, das tokenisierte Geldmarktfonds mit einer Yen-Stablecoin verbinden soll. Am 27. Oktober unterzeichneten BlackRock Financial Management und BlackRock Japan gemeinsam mit SBI Holdings und der Startale Group ein Memorandum of Understanding, um die Verbindung zwischen tokenisierten Geldmarktfonds und JPYSC, der Yen-Stablecoin der SBI-Gruppe, zu untersuchen. Das Memorandum zu BlackRock, JPYSC und tokenisierten Fonds legt drei Arbeitsbereiche fest: Technologie, Geschäftsmodelle und Vertrieb sowie regulatorische Anforderungen. Welcher Fonds, auf welcher Blockchain und ab wann: Das bleibt offen. Es handelt sich um eine Vereinbarung zur Prüfung, kein fertiges Produkt.
Die Grundlage dieser Einschätzung bilden die Pressemitteilung von Startale, die Zusammenfassung von SBI Holdings und die Berichterstattung von The Block, ergänzt durch frühere Artikel zum JPYSC-Launch im Juni. Der vollständige SBI-Text war mit unseren Werkzeugen nicht lesbar, und der X-Post von Startale-CEO Sota Watanabe ist uns nur als Weiterleitung der Pressemitteilung bekannt.
Die Unterzeichner und ihre Rollen
Vier Gesellschaften aus drei Gruppen haben das Memorandum unterzeichnet. SBI Holdings ist die Muttergesellschaft, die JPYSC über ihre Tochtergesellschaften emittiert hat. Die Startale Group mit Sitz in Singapur ist das Technologieunternehmen, das JPYSC gemeinsam mit SBI auf den Markt gebracht hat. Laut Bitcoin.com News schloss Startale im März eine Finanzierungsrunde über 63 Millionen Dollar ab, angeführt von SBI mit 50 Millionen und Sony mit 13 Millionen. Für BlackRock unterzeichnen BlackRock Financial Management, die US-amerikanische Konzerngesellschaft, sowie BlackRock Japan als lokale Tochtergesellschaft.
Die Pressemitteilung weist keiner Partei konkrete Aufgaben zu. Sie hält fest, dass die Initiative weiteren Teilnehmern aus Japan und dem Ausland offensteht. Die Aussagen der Führungskräfte geben den Ton vor: Yoshitaka Kitao, Präsident von SBI Holdings, sieht den Übergang zur On-Chain-Finanzierung als „unvermeidlichen globalen Trend“, während Yukiko Hashimoto, Präsidentin von BlackRock Japan, von der Übertragung globaler Konzernerfahrung nach Japan spricht (Übersetzung durch die Redaktion).
Drei Untersuchungsbereiche, keine operativen Verpflichtungen
Das Memorandum nennt drei Arbeitsfelder. Der erste Bereich betrifft Technologie und Infrastruktur, also die technischen Anforderungen für die Verknüpfung tokenisierter Geldmarktfonds mit JPYSC. Der zweite Bereich umfasst Geschäftsmodelle und Vertrieb, einschließlich der Prüfung möglicher kommerzieller Modelle und der Vertriebskanäle der drei Gesellschaften. Der dritte Bereich behandelt Regulierung und Marktentwicklung: die Analyse der regulatorischen Anforderungen und die Förderung des japanischen Markts für tokenisierte Assets und Stablecoins.
Alle drei Felder sind als Bewertungsaktivitäten formuliert. Laut The Block haben die Unternehmen als nächsten Schritt den Aufbau von Infrastruktur, Vertriebskanälen und regulatorischen Rahmen benannt, ohne Zeitangaben. Ob das Memorandum bindend ist oder finanzielle Verpflichtungen enthält, geht aus den verfügbaren Quellen nicht hervor. Die Idee, einen Fonds mit einer Stablecoin zu verbinden, ist nicht neu: Tether hat Ähnliches in anderer Form umgesetzt, etwa mit USDT in einem 400-Millionen-Private-Credit-Fonds.
JPYSC: Was bereits in Betrieb ist
Konkret: anders als die geplante Fondsverbindung existiert die Stablecoin bereits. JPYSC wurde am 24. Juni 2026 gestartet: Laut The Block liegt die Emission bei der SBI Shinsei Trust Bank, der Vertrieb erfolgt über SBI VC Trade, die Kryptobörse der Gruppe. SBI beschreibt JPYSC als Treuhand-Stablecoin, bei der die Reserven von einer Treuhandbank verwaltet werden. Nach Angaben der Gruppe ist JPYSC die erste Yen-Stablecoin dieser Art, die nach dem japanischen Zahlungsdienstleistungsgesetz als elektronisches Zahlungsmittel eingestuft wird. Deshalb unterliegt sie nicht der Obergrenze von einer Million Yen pro Transaktion und Guthaben, die für Stablecoins von Zahlungsdienstleistern gilt.
Die Verbreitung bleibt begrenzt. Beim Launch war JPYSC ausschließlich für Kunden von SBI VC Trade verfügbar, während Klärungsbedarf bei steuerlicher und regulatorischer Behandlung bestand. Keine Quelle nennt Umlaufdaten. Laut Bitcoin.com News ist das erwartete Abwicklungsnetz Strium, die institutionelle Blockchain, die Startale im Februar vorgestellt hat. Das Memorandum mit BlackRock nennt jedoch kein Netz. Die Wahl der Blockchain hat mehr Gewicht als es zunächst scheint, wie der Fall Coinbase und USDC auf Noble zeigt.
Der regulatorische Rahmen in Japan
Japan hat Stablecoins früher reguliert als die meisten anderen Länder. Die 2022 verabschiedeten Änderungen des Zahlungsdienstleistungsgesetzes traten laut The Block ein Jahr später in Kraft. Gesetzlich anerkannte Stablecoins gelten als elektronische Zahlungsmittel und dürfen nur von Banken, Treuhandgesellschaften und registrierten Zahlungsdienstleistern emittiert werden. Die erste gesetzlich anerkannte Yen-Stablecoin, JPYC, startete am 27. Oktober 2025 mit der Registrierung als Zahlungsdienstleister. JPYSC wählte den Treuhandweg. Laut Bitcoin.com News arbeiten MUFG, Mizuho und SMBC an einer eigenen Yen-Stablecoin auf der Progmat-Plattform mit dem Ziel, diese bis März 2027 im Interbankenverkehr einzusetzen.
Die Verknüpfung mit einem Fonds fügt ein zweites Regulierungsregime hinzu. Tokenisierte Geldmarktfondsanteile bleiben Finanzprodukte, die dem Wertpapier- und Fondsrecht unterliegen, während die Stablecoin ein Zahlungsmittel ist. Beide Instrumente zum Zusammenwirken zu bringen bedeutet: festlegen, wer zeichnen darf, welche Kontrollen gelten und wer was verwahrt. Genau das ist die Aufgabe, die der dritte Arbeitsbereich des Memorandums noch leisten muss.
Was fehlt: Fonds, Netz und Zeitplan
Die fehlenden Angaben sind genau jene, die aus der Studie ein Produkt machen würden. Die Pressemitteilung nennt keinen Fonds. BlackRock verwaltet seit 2024 BUIDL, seinen tokenisierten Fonds mit Anlage in US-Staatsanleihen, Repogeschäften und Liquidität, der laut The Block ein verwaltetes Vermögen von rund 2,17 Milliarden Dollar aufweist. Das Memorandum erwähnt ihn jedoch nicht, und es steht nicht fest, dass BUIDL der betreffende Fonds wäre. Auch die Blockchain, ein Startdatum, ausstehende Genehmigungen und erwartete Volumen fehlen.
Startale
Die Vereinbarung ist deshalb in ihrer Substanz zu lesen: Drei Gruppen mit komplementären Rollen, nämlich wer die Währung emittiert, wer das Netz aufbaut und wer die Fonds verwaltet, haben beschlossen, gemeinsam zu untersuchen, wie diese Bausteine zusammenwirken können. Der Nachrichtenwert liegt im Namen des dritten Partners, noch nicht in den Zahlen.
Und in Europa?
In Europa bildet die MiCA-Verordnung den regulatorischen Rahmen, und der nächste Vergleichspunkt betrifft Banken. Qivalis ist das Euro-Stablecoin-Projekt, das laut Ledger Insights von 37 europäischen Banken getragen wird, darunter UniCredit, Intesa Sanpaolo und Banca Sella. Am 14. Oktober erhielt Qivalis von der niederländischen Zentralbank die Lizenz als E-Geld-Institut, hat den Token aber noch nicht ausgegeben. Beim Thema tokenisierte Einlagen haben britische Banken bereits erste Interbanken-Zahlungen mit tokenisierten Einlagen abgeschlossen. In unserer Einschätzung ist der japanische Fall in einem Punkt weiter: Der Stablecoin einer Treuhandbank kursiert bereits und sucht nun die Verbindung zu Fonds.
BlackRock und JPYSC im Überblick
Was bestätigt ist, was nicht
- Bestätigt: Memorandum vom 27. Oktober zwischen SBI Holdings, Startale Group, BlackRock Financial Management und BlackRock Japan; drei Untersuchungsbereiche zu Technologie, Geschäftsmodell und regulatorischen Fragen; JPYSC im Umlauf seit dem 24. Juni, ausgegeben über SBI Shinsei Trust Bank.
- Nicht genannt: beteiligter Fonds, Blockchain-Netzwerk, Startdatum, bindender Charakter der Vereinbarung, finanzielle Verpflichtungen, erforderliche Genehmigungen, Umlaufmenge von JPYSC.
- Zu beobachten: die Wahl des Fonds und des Netzwerks, steuerliche Klarstellungen, die JPYSC derzeit auf Kunden von SBI VC Trade beschränken, der Einstieg weiterer Akteure sowie der Stablecoin der drei großen japanischen Banken auf Progmat.
Das größere Bild
In unserer Einschätzung zeigt das Memorandum, wohin sich die Tokenisierung verschiebt: weg vom Einzelprodukt, hin zum Paar aus einem ertragbringenden Asset und einer digitalen Währung, mit der man zeichnet und zurücklöst. Ein tokenisierter Geldmarktfonds braucht verlässliches On-Chain-Bargeld, und ein Stablecoin braucht Anwendungsfälle jenseits des reinen Tauschs. In den USA hat sich dieses Paar rund um den Dollar gebildet, mit Vermögensverwaltern wie Fidelity, der direkt in Stablecoins eingestiegen ist, und Emittenten wie Circle, der USDC in 40 neue Märkte trägt. Japan versucht dasselbe rund um den Yen, gestützt auf einen bereits definierten regulatorischen Rahmen.
Vier Signale verdienen Aufmerksamkeit: der Name des Fonds und des Netzwerks, der zeigen wird, wie produktnah das Vorhaben ist; steuerliche Klarstellungen, die JPYSC heute auf SBI-VC-Trade-Kunden begrenzen; der Eintritt weiterer Teilnehmer, den die Pressemitteilung ausdrücklich vorsieht; und der Wettbewerb der großen japanischen Banken. Wer sich unter den heute dominierenden Stablecoins orientieren möchte, findet den maßgeblichen Vergleich zwischen Tether und USDC, beide auf Dollar-Basis.
